Statliga kortfristiga obligationer (förkortning GKO), eller officiellt statliga kortfristiga nollkupongobligationer i Ryska federationen [1] - statspapper , vars emittent var Ryska federationens finansministerium . GKO:er emitterades i form av registrerade rabattobligationer i icke-dokumentär form (i form av anteckningar på bokföringskonton). Ryska federationens centralbank agerade som generalagent för service av GKO-frågor .
GKO:er emitterades för olika perioder - från flera månader till ett år - i separata emissioner i enlighet med "Grundläggande villkor för utfärdande av statliga kortfristiga nollkupongobligationer i Ryska federationen", godkänd genom dekret från Ryska federationens regering av den 8 februari 1993 nr 107. För varje emission kunde begränsningar fastställas separat för potentiella ägare. Emissionen ansågs avslutad om minst 20 % av antalet GKO:er som skulle utfärdas såldes under placeringsprocessen. Osålda statsskuldväxlar kunde säljas senare. Förtida inlösen av GKOs på andrahandsmarknaden var också möjlig.
Implementeringen och funktionen av GKOs förknippas vanligtvis med namnen på Andrey Kozlov , som 1992 ledde värdepappersavdelningen vid Ryska federationens centralbank [2] , och Bella Zlatkis , som från 1991 till 1998 fungerade som chef för avdelningen av värdepapper och aktiemarknaden vid Ryska federationens finansministerium [3] .
Intäkten bildades som skillnaden mellan inlösenpriset (nominellt värde) och köpeskillingen.
Grunden för GKO:s ekonomiska modell var den finansiella pyramidmekanismen , liknande MMM -driftsschemat . [4] [2] Enligt Mikhail Khazin "var det den största finansiella bluffen under hela den postsovjetiska perioden" [5] .
I juli 1992 instruerade Rysslands centralbank , efter resultatet av en konkurrens mellan ryska börser [2] , Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX) att skapa och underhålla den tekniska delen av GKO-marknaden - handel, avveckling och depåsystem . Därefter organiserades placeringen av obligationer och slutförandet av alla transaktioner med GKO på andrahandsmarknaden genom MICEX-handelssystemet.
Den första emissionen av statsskuldväxlar ägde rum den 18 maj 1993 . Av de tre månader långa obligationerna för ett totalt belopp av 1 miljard rubel såldes värdepapper till ett belopp av 885,4 miljoner rubel. [2]
I det inledande skedet var efterfrågan på GKO låg på grund av hög inflation och GKOs stängda för utlänningar. Intäkterna från försäljningen av GKOs 1994 uppgick till 12,8 biljoner rubel. Under 1997 - 32 biljoner rubel, varav 44,2% riktades till att täcka budgetunderskottet . Från och med den 1 januari 1998 var det totala nominella värdet av GKO i omlopp 272 612 miljarder rubel. År 1998 hade GKO-marknaden blivit den huvudsakliga finansieringskällan för det ryska budgetunderskottet . [2] Den ryska regeringen skapade genom centralbankens dotterbolag ytterligare efterfrågan på GKO på bekostnad av medel som erhölls från samma marknad. Detta säkerställde utländska investerares förtroende för GKO-instrumentets tillförlitlighet och påfyllning av Rysslands guld- och valutareserver med den valuta som utlänningar bytte mot rubel för att köpa GKO. [2]
Under perioden från maj 1993 till september 1994 var det nominella värdet av en obligation 100 tusen rubel, från oktober 1994 till december 1997 - 1 miljon rubel, från januari 1998 - 1 tusen rubel .
Från den 1 april 1998 utfördes GKO-depåns funktioner av " National Depository Center ".
Den 17 augusti 1998 tillkännagavs ett tekniskt fallissemang på GKO, vars avkastning , omedelbart före krisen, nådde 140 % per år. Efter den ekonomiska krisen 1998 deprecierades investeringar i GKO (i dollar) tre gånger, dessutom frös staten alla betalningar på sina statsskulder fram till februari 1999. [2]
Ryska federationens riksåklagare 1995-2000, Yuri Skuratov , menar att det strategiska misstaget var att fokusera på kortfristiga och högavkastande obligationer (upp till 60 %, med den vanliga avkastningen för liknande värdepapper 4-5 % per år). De medel som mottogs som ett resultat var helt olämpliga för att finansiera långsiktiga områden - industri, jordbruk, skapandet av högteknologi och andra delar av ekonomin som inte ger mycket snabba stora vinster [6] . Spelarna på GKO-marknaden gjorde så stora vinster att det var meningslöst att ägna sig åt verklig produktion. Dessa punkter ingick dock i "Konceptet för utvecklingen av värdepappersmarknaden i Ryska federationen" [7] . Upp till 70 % av västerländska lån gick till spekulation med GKO-obligationer, och inte till den reala sektorn av ekonomin [6] .
I december 1997 stod det klart att intäkterna från placeringen av nya GKO:er inte räckte för att betala för de gamla. Istället för nödåtgärder för att stärka marknaden gjordes motsatsen: restriktioner för utlänningar hävdes och snart fanns en tredjedel av alla värdepapper i deras händer. Obligationerna såldes till ett pris av 50-60 % av det nominella värdet och efter några månader betalade staten hela priset till ägaren. Från den 1 januari 1998 hävdes alla restriktioner för export av kapital. Som ett resultat, istället för ett inflöde, blev det ett starkt utflöde av valuta - alla pengar togs ut, den nationella valutan deprecierade, GKO-marknaden kollapsade och det inträffade ett fallissemang i augusti 1998 [6] .
Efter att statsduman och förbundsrådet överklagade till riksåklagarmyndigheten studerades information om försäljning och köp av GKO. Inrikesministeriet och företrädare för finansdepartementet deltog i utredningen . Data om transaktioner på interbankvalutaväxlingen behandlades på en dator, och det visade sig att spekulationer på GKO-marknaden ledde till berikningen av cirka 780 regeringstjänstemän som inte hade rätt att ägna sig åt sådan "handel" [6] [ 8] .
En av anledningarna till fallissemanget var stölden av ett riktat lån från Internationella valutafonden som tilldelats för att upprätthålla rubelns växelkurs. Enligt Skuratov stals den första delen av lånet (4,8 miljarder dollar) efter att det överförts från USA, men redan innan det anlände till Ryska federationen (s. 260-270 [6] ). Och enligt Robert Rubin , USA:s finansminister, lyckades dessa pengar fortfarande nå Ryska federationens centralbank innan de blev stulna [9] . Chefen för kontokammaren, Stepashin , sade att han "inte vet" var pengarna som tilldelats av IMF hade tagit vägen, och skickade sina representanter till Schweiz för att klargöra frågan [10] . Enligt [11] orsakade Kiriyenkos destruktiva agerande minskningen av storleken på den första delen av lånet till 4,8 miljarder US-dollar. Direktören för Institutet för ekonomisk analys anser att Ryska federationens centralbank under perioden med förvärring av problem inte stödde regeringen så mycket som affärsbanker; och att ett lån på 9,8 miljarder dollar användes ineffektivt: "Centralbanken sålde valutor för 9,4 miljarder dollar, varav endast 2,5 miljarder dollar gick via valutaväxlingar Lejonparten av valutan - cirka 6,9 miljarder dollar - såldes direkt till banker, utan att valutamarknaden [12] .