Altman modell

Den aktuella versionen av sidan har ännu inte granskats av erfarna bidragsgivare och kan skilja sig väsentligt från versionen som granskades den 27 september 2021; kontroller kräver 2 redigeringar .

Altman modell

Författare	Edward Altman
Mediafiler på Wikimedia Commons

Altman-modellen (Altman-koefficient, Altman-index, Altman-formel, Altman Z-modell, kreditvärdighetsindex; engelsk Z-poängmodell ) är en konkursprognosmodell , som först introducerades av den amerikanske ekonomen Edward Altman 1968.

Historik

För första gången publicerades Altmans Z-modell , för företag vars aktier är noterade på börsen, i E. Altmans arbete "Financial ratios, discriminant analysis and corporate bankruptcy forecast" [1] 1968. Altmans modell för 1968 inkluderade uppgifter om den finansiella ställningen för 66 företag, varav hälften gick i konkurs, medan den andra hälften fortsatte att fungera framgångsrikt. 1983 publicerades i artikeln av E. Altman "Difficulties in corporate finance" [2] en modell för företag vars aktier inte är noterade på börsen. 1993 gav E. Altman i sin bok Corporate Finance Difficulties and Bankruptcy [3] sin modell för icke-tillverkande företag. 2003 publicerades Altmans artikel "Credit Risk Management: A Challenge for the New Millennium" [4] som beskrev Altmans modell för tillväxtmarknader. 2007 presenterade E. Altman och D. Sabato, i artikeln "Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data" [5] , en logitmodell som utvecklats på basis av ett urval av 120 konkursar och 2010 icke-konkurser i USA.

Definition

Altman-modellen är en funktion av indikatorer som kännetecknar företagets ekonomiska potential och resultaten av dess arbete under den senaste perioden. I den ursprungliga studien, vid konstruktionen av indexet, undersöktes 66 industriföretag, varav hälften gick i konkurs under perioden 1946-1965, och hälften var framgångsrika, undersöktes 22 analytiska koefficienter som kunde vara användbara för att förutsäga eventuell konkurs. Av dessa indikatorer valdes 5 mest signifikanta för prognosen ut och en multifaktoriell regressionsekvation byggdes.

Altman-indexet gör det möjligt att bedöma graden av risk för att ett företag går i konkurs, nivån på ett företags finansiella stabilitet, ett företags säkerhetsmarginal, verksamheten i ett företags ledning och göra jämförelser med andra företag, oavsett deras storlek och branschtillhörighet. De inbyggda vikterna i indexet gör det möjligt att ta hänsyn till mångsidigheten i företagets ekonomiska effektivitetsindikatorer.

Altmans tvåfaktorsmodell

En enkel metod för att förutsäga sannolikheten för konkurs, där det bara finns två indikatorer: den nuvarande likviditetskvoten och andelen lånade medel i skulder [6] :

Z=-0{,}3877-1{,}0736X_{1}+0{,}579X_{2}

där: - Z-poäng, riskbetyg för utebliven betalning för företaget; $Z$

X_{1}

— Nuvarande likviditetskvot = Omsättningstillgångar / Kortfristiga skulder = rad 1200 / (rad 1510 + rad 1520);

X_{2}

- Kapitaliseringsgrad = (Långfristiga skulder + Kortfristiga skulder) / Eget kapital = (rad 1400 + rad 1500) / rad 1300.

Kapitaliseringsgrad (självfinansieringskvot eller skuld-till-tillgångskvot).

Värden:

$Z<0$ - sannolikheten för konkurs är mindre än 50 % och minskar när värdet på Z minskar,
$Z>0$ — Sannolikheten för konkurs är större än 50 % och ökar när värdet av Z ökar,
$Z=0$ Sannolikheten för konkurs är 50%.

Altmans femfaktorsmodell för aktiebolag vars aktier är noterade på marknaden

Altmans Z-Score Model, publicerad i "Financial Ratios, Discriminant Analysis, and Corporate Bankruptcy Prediction" 1968, används för börsnoterade offentliga företag [7] :

{\displaystyle Z=1{,}2X_{1}+1{,}4X_{2}+3{,}3X_{3}+0{,}6X_{4}+X_{5))

var:

X_{1}

= Rörelsekapital/Tillgångar =(rad 1200-rad 1500)/rad 1600 = Rörelsekapital/ Totala tillgångar,

X_{2}

= Balanserad vinst (Nettoinkomst) / Tillgångar = rad 2400 / rad 1600 = Balanserad vinst / Totala tillgångar,

X_3

= Rörelseresultat (vinst före skatt) / Tillgångar = rad 2300 / rad 1600 = EBIT / Totala tillgångar,

X_{4}

= Marknadsvärde på aktier (marknadsvärde på bolagets aktiekapital (antal utgivna aktier x aktiekurs))/ Skulder = rad 1300 /(rad 1400+rad 1500) = Marknadsvärde på eget kapital (MVE)/ Bokfört värde av Totalt Skulder,

X_{5}

= Intäkter/tillgångar = s.2110 / s.1600 = Försäljning/Totala tillgångar,

Värden:

$Z>2{,}9$ — Zon för finansiell stabilitet (”grön” zon).
$1{,}8<Z<2{,}9$ - Osäkerhetszon ("grå" zon).
$Z<1{,}8$ — finansiell riskzon ("röd" zon).

Sannolikheten för att prognostisera denna modell vid horisonten av ett år är 95%, två år - 83%. Nackdel med modellen: modellen kan endast övervägas i förhållande till stora företag som har placerat sina aktier på börsen.

Altman-modellen för icke-noterade företag

En modifierad version av femfaktormodellen för icke-offentliga företag vars aktier inte handlas på börsen (Z'-Score Model) publicerades 1983 [8] [9] :

{\displaystyle Z=0{,}717X_{1}+0{,}847X_{2}+3{,}107X_{3}+0{,}420X_{4}+0{,}998X_{5))

var:

X_{1}

= Rörelsekapital/Tillgångar = (rad 1200-rad 1500)/ rad 1600 = Rörelsekapital/ Totala tillgångar,

X_{2}

= Balanserad vinst (Nettoinkomst) / Tillgångar = rad 2400 / rad 1600 = Balanserad vinst / Totala tillgångar,

X_3

= Rörelseresultat (vinst före skatt)/Tillgångar = rad 2300/ rad 1600= EBIT / Totala tillgångar,

X_{4}

= Bokfört värde på eget kapital/Skuldat kapital= rad 1300/(rad 1400+rad 1500) = Bokfört värde på eget kapital/Bokfört värde av totala skulder,

X_{5}

= Intäkter / Tillgångar = s.2110 / s.1600 = Försäljning/Totala tillgångar

Värden:

$Z<1{,}23$ - företaget försätts i konkurs;
$1{,}23<Z<2{,}89$ - Situationen är osäker;
$Z>2{,}9$ - inneboende i stabila och finansiellt stabila företag.

Noggrannheten hos den femfaktorsmodifierade Altman-modellen är 90,9 % när det gäller att förutsäga ett företags konkurs ett år innan den inträffar.

Altmans sjufaktorsmodell

Modellen (ZETA® Model) utvecklades av Altman E., Haldeman R., Narayanan P. i artikeln "Zeta-analysis: a new model for identifiing the risk of corporate bankruptcy" [10] 1977. ZETA-modellen gör det möjligt att förutsäga konkurs över en femårshorisont med en noggrannhet på upp till 70 % med hjälp av 7 parametrar:

X_{1}

— Avkastning på tillgångar (vinst (förlust) före skatt / tillgångsbelopp).

X_{2}

- vinstvariabilitetskoefficient (rapportårets vinst / basårets vinst).

X_3

— Räntetäckningsgrad (vinst före skatt och ränta på lån / % på lån).

X_{4}

— Kumulativ vinstkvot (Balansräkningsvinst / Totala tillgångar).

X_{5}

— Aktuell likviditetskvot (rörelsekapital i aktier och andra tillgångar / Mest brådskande skulder);

X_{6}

— Självständighetskoefficient (Källor till kapitalbas / Belopp av tillgångar (skulder)).

{\displaystyle X_{7))

- omsättningskvoten för totala tillgångar (Årlig intäkt för sålda produkter / Mängd tillgångar).

Altmans sjufaktormodell har inte publicerats i sin helhet, den används i konsultföretaget Zeta Services, Incs beräkningar och är dess affärshemlighet. Enligt beräkningarna kan modellen ha följande form [1] :

ZETA=3.3X_{1}+0.1X_{2}+1.4X_{3}+0.2X_{4}+0.5X_{5}+2.1X_{6}+0.9X_ {7}

Altmans fyrfaktorsmodell för icke-tillverkande företag

1993 publicerade E. Altman en modell för icke-tillverkande företag (Z "-Score model) [11] :

Z=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4}

var:

X_{1}

= Rörelsekapital/Tillgångar (rad 1200-rad 1500)/ rad 1600 =(Rörelsekapital)/ Totala tillgångar,

X_{2}

= Behållna intäkter (Nettovinst)/Tillgångar s.2400/ s.1600= Behållna intäkter/Totala tillgångar,

X_3

= Rörelseresultat (vinst före skatt)/tillgångsrad 2300/ rad 1600= EBIT / Totala tillgångar,

X_{4}

= Eget kapital / skuld = rad 1300 / (rad 1400 + rad 1500) = Värde av eget kapital / Bokfört värde av totala skulder.

Värden [8] :

$Z<1{,}1$ - hög sannolikhet för konkurs;
$2{,}6<Z$ - Sannolikheten för att företaget går i konkurs är liten, men inte utesluten;
$1{,}1<Z<2{,}6$ — låg sannolikhet för företagets konkurs.

Noggrannheten hos Altman-modellen för icke-tillverkande företag är 90,9 % när det gäller att förutsäga ett företags konkurs ett år innan dess början.

Denna modell är användbar i branscher där företag finansierar sina tillgångar på mycket olika sätt och där justeringar som leasingkapitalisering inte görs (detaljhandeln) [12] .

Altman-Sabato modell

E. Altman och Gabriel Sabato 2007 presenterade i sitt arbete "Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data" [13] en modell:

Z=4.28+0{,}18X_{1}-0{,}01X_{2}+0{,}08X_{3}+0{,}02X_{4}+0{,}19X_{5 }

var:

X_{1}

- Resultat före skatter och räntor / Tillgångar = EBITDA / Totala tillgångar;

X_{2}

— Kortfristiga skulder/Eget kapital =Kortfristiga skulder/Eget kapital Bokfört värde;

X_3

- Nettovinst / Tillgångar = Behållna intäkter / Totala tillgångar;

X_{4}

- Kassa / Tillgångar = Kassa / Totala tillgångar;

X_{5}

— Resultat före skatter och räntor/Räntor att betala = EBITDA/Räntekostnader.

Och även en modell baserad på logistisk regression (logit-modell) presenterades:

{\displaystyle Z=53.48+4.09X_{1}-1.13X_{2}+4.32X_{3}+1.84X_{4}+1.97X_{5))

var:

X_{1}

— Resultat före skatter och räntor/tillgångar = -ln(1-EBITDA / Totala tillgångar);

X_{2}

— Kortfristiga skulder/Eget kapital = ln(Kortfristiga skulder/Eget kapital bokfört värde);

X_3

- Nettoinkomst / Tillgångar = -ln(1-Behållna vinster / Totala tillgångar);

X_{4}

— Kontanter/tillgångar = ln(Kassa/Totala tillgångar);

X_{5}

— Resultat före skatter och räntor/Räntor att betala = ln (EBITDA / Räntekostnader).

Altman modell för tillväxtmarknader

För tillväxtmarknader, inklusive Ryssland, kallas versionen av poängmodellen Emerging Market Scoring (EM Z-score) [14] [15] :

EMZ=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4}+3{,}25

Menande:

EMZ>2{,}6

— Sannolikheten för konkurs är obetydlig, företaget är finansiellt stabilt;

1{,}1<EMZ<2{,}6

- Situationen är osäker;

EMZ<1{,}1

- Situationen är kritisk, med stor sannolikhet kommer företaget att gå i konkurs inom en snar framtid.

Kritik

I verk av J.B. Heaton 2020, inklusive 25 442 observationer av företag, har visat sig ha ett falskt positivt Altman Z-poäng på 98 % till 99 %, vilket innebär att de flesta företag med Altman Z-poäng under cut-off tröskeln inte ansöker om konkurs. 2 år. Altmans modell misslyckas som en prediktiv modell eftersom den inte inkluderar marknadsbevis som är relevant för sannolikheten för konkurs, i synnerhet avkastning, tillgångars skuld-till-marknadsvärde, aktiekurs. I probitmodellen är Altman-modellen statistiskt insignifikant i närvaro av dessa marknadsvariabler [16] . Aktuella akademiska fallissemangs- och konkursprognoser baseras på marknadsdata snarare än redovisningsförhållanden som beräknats i Altman-modellen.

Se även

Anteckningar

↑ Altman, Edward I. Finansiella nyckeltal, diskriminerande analys och förutsägelsen av företagskonkurs // Journal of Finance : journal. - 1968. - September. - S. 189-209 . - doi : 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00843.x .
↑ Altman EI Corporate Financial Distress. — New York, John Wiley, 1983
↑ Altman E. Företagens finansiella nöd och konkurs. (3:e upplagan) - New York: John Wiley & Sons, Inc., 1993
↑ Altman EI Hantera kreditrisk: en utmaning för det nya millenniet Arkiverad 22 december 2018 på Wayback Machine // Economic Notes, Vol. 31, nummer 2, december, 2003 - doi.org/10.1111/1468-0300.00084
↑ Altman EI Modellering av kreditrisk för små och medelstora företag: Bevis från den amerikanska marknaden Arkiverad 6 oktober 2018 på Wayback Machine / EI Altman, G. Sabato // Abacus. — 2006, nr 19
↑ Altman Z-modell Arkiverad 25 september 2018 på Wayback Machine // Economicportal.ru
↑ Sharp U., Alexander G., Bailey J. Investments - M .: Infra-M, 2015 - S.443-444 - 1028s. — ISBN 978-5-16-002595-7
↑ 1 2 Grigoryeva T. I. Finansiell analys för ledning: ett läromedel för studenter på MBA-programmet som studerar i specialiteten "General and Strategic Management" och "Finance" - M .: Business Alignment, 2008 - 344 s. - c.306 - ISBN 978-5-91296-004-8
↑ Altman EI , Iwanicz-Drozdowska M., Laitinen EK, Arto Suvas Distressed Firm and Bankruptcy prediction in a international context: a review and empirical analysis of Altman's Z-Score Model
↑ Altman EI, Haldeman RG, Narayanan P. ZETA-analys: en ny modell för att identifiera konkursrisk för företag Arkiverad 19 augusti 2019 på Wayback Machine // Journal of Banking & Finance. — Elsevier, ISSN 0378-4266. — Vol. 1,1977, 1, - sid. 29-54
↑ Altman EI, Saunders A. Kreditriskmätning: Utvecklingen under de senaste 20 åren Arkiverad 8 augusti 2017 på Wayback Machine // Journal of Banking and Finance, 1998, vol. 21, sid. 1721-1742
↑ Caouette JB, Altman EI, Narayanan P., Nimmo R. Managing Credit Risk - Weley: John Weley & Sons, Inc, 2008 - P. - 627p - ISBN 978-0-470-11872-6
↑ Altman EI, Sabato G. Modellering av kreditrisk för små och medelstora företag: Bevis från den amerikanska marknaden // ABACUS, Vol. 43 (3), 2007, sid. 332-357
↑ Altman-modell (Z-poäng). Exempel på beräkning _ _
↑ Altman EI förutsäger företags ekonomiska nöd: Återbesök Z-Score och ZETA®-modellerna Arkiverade 20 oktober 2019 på Wayback Machine
↑ Heaton JB The Altman Z-Score förutsäger inte konkurs Arkiverad 7 augusti 2020 på Wayback Machine //6 april 2020