Valutasubstitution ( engelsk valutasubstitution ) - ersättandet av nationella pengar med utländska valutor som ett sätt att cirkulera och spara utan att erhålla status som lagligt betalningsmedel med utländska valutor . I ekonomiska termer är valutasubstitution synonymt med en av formerna av dollarisering , som beskriver ett liknande fenomen - inofficiell (faktisk, partiell, skugga) dollarisering.
Begreppet "valutasubstitution" i ekonomisk teori introducerades av Guillermo Calvo och Carlos Rodriguez under deras arbete vid universitetet i Buenos Aires (Argentina) 1977 [1] . Uttrycket användes av dem inom ramen för analysen av den reala växelkursen i termer av valutasubstitution. Den huvudsakliga slutsatsen som de första forskarna nådde var att i närvaro av valutasubstitution leder en ökning av penningmängden till en depreciering av den nationella valutan. Termen har använts aktivt i den ekonomiska litteraturen sedan 1970-talet, då processerna med valutaavreglering och liberalisering av finansmarknaderna började i utvecklingsekonomier.
Det finns två huvudkoncept för valutasubstitution. En av dem utvecklades av Guillermo Calvo och Carlos Veg ( Johns Hopkins University ). I deras version är valutasubstitution användningen av utländsk valuta på den inhemska marknaden som ett sätt att cirkulera [2] . Om ekonomiska aktörer använder utländsk valuta inte bara som ett medium för cirkulation, utan också som ett värdemätare och värdelager, talar vi om inofficiell dollarisering.
Ett alternativt koncept föreslås av Ronald McKinnon vid Stanford University [3] . Han skiljer på direkt och indirekt valutasubstitution. Definitionen av direkt valutasubstitution sammanfaller med formuleringen av Guillermo Calvo och Carlos Vega. Direkt valutasubstitution återspeglar konkurrens mellan valutor som växlingsmedel. Indirekt valutasubstitution innebär att ekonomiska aktörer byter mellan icke-monetära finansiella tillgångar i olika länder. Den indirekta valutasubstitutionen av Ronald McKinnon innebär alltså internationell substitution av finansiella tillgångar ( asset substitution ) i vid mening. Med andra ord beskriver den den internationella rörligheten för kapital, som gör det möjligt för ekonomiska aktörer att bilda en portfölj av finansiella tillgångar i olika utländska jurisdiktioner.
Mellan den breda och snäva tolkningen av valutasubstitution finns det ett brett spektrum av mellanliggande definitioner. Alla betraktar valutasubstitution som en process för att tränga ut nationella pengar med utländska pengar som ett instrument som utför vissa eller alla monetära funktioner. Till exempel, i ett av verken definierade Carlos Veg, tillsammans med Ratna Sahay, valutasubstitution som användningen av utländsk valuta av ekonomiska aktörer som ett medium för cirkulation och värdemätare, medan tillgångssubstitution beskrev användningen av utländsk valuta som en värdelager [4] .
Aleksey Kireev, författare till den populära läroboken "International Economics" och anställd vid IMF , tror att "all parallell cirkulation av flera valutor kallas antingen dollarisering eller valutasubstitution, med dessa begrepp som synonymer" [5] .
Teoretiska modeller som överväger valutasubstitution representeras av två grupper: analys på individuell basis (en ekonomi där flera valutor kan cirkulera) och analys på gruppbasis (två eller flera ekonomier som tillåter ömsesidig cirkulation av valutor). Generellt sett är modeller för analys av valutasubstitution indelade i flera grupper [6] :
Att modellera efterfrågan på inhemska pengar visar att valutasubstitution är en funktion av flera ekonomiska variabler: alternativkostnaden för att hålla olika valutor, inflationsskillnaden mellan den inhemska och utländska marknaden, den nominella och reala ränteskillnaden mellan de inhemska och utländska ekonomierna, den förväntade och faktiska deprecieringen eller devalveringens nationella valuta.