Valutaintervention

Valutaintervention ( engelsk  valutamarknadsintervention , valutaintervention) är en operation som utförs av de monetära myndigheterna ( centralbank eller finansministerium ) för att påverka det externa värdet av den nationella valutan, det vill säga dess växelkurs .

En alternativ definition beskriver valutainterventioner som alla betydande (i termer av volym och frekvens) valutatransaktioner av de monetära myndigheterna, oavsett om de genomförs för att påverka växelkursen eller inte [1] .

Lagstiftande definition av valutaintervention

Artikel 35 i den federala lagen "Om Ryska federationens centralbank (Rysslands centralbank)" klassificerar valutainterventioner som de viktigaste penningpolitiska instrumenten för Rysslands centralbank. De förstås som Rysslands Banks köp och försäljning av utländsk valuta på valutamarknaden för att påverka rubelns växelkurs och den totala efterfrågan och tillgången på pengar.

Mål för interventioner

Målen för interventionerna skiljer sig åt beroende på växelkursregimen. I fallet med en fast växelkursregim ingriper centralbanken för att uppfylla sina skyldigheter att hålla växelkursen inom vissa gränser (nivå eller acceptabelt intervall av fluktuationer). I fallet med en rörlig växelkurs ingriper centralbanken för att kontrollera nivån på växelkursen och dess volatilitet.

Det finns flera motiv för intervention [2] :

• "roddar mot vinden ": behovet av att ändra den negativa dynamiken i växelkursen;
• minimera växelkursens avvikelse från dess jämviktsvärde;
• förvaltning av internationella reserver eller deras ackumulering;
• upprätthålla tillräcklig likviditet på valutamarknaden för att förhindra ökad växelkursvolatilitet.

Instrument för intervention

I de flesta fall utförs interventioner i form av spotmarknadsvalutatransaktioner , där betalningen för transaktionen görs inom två dagar (T + 2-läge). De flesta monetära myndigheter föredrar att göra transaktioner på valutamarknaden utan disk med stora banker. I vissa fall, när valutamarknaden inte har tillräcklig likviditet, genomförs interventioner i form av valutaauktioner. Rysslands centralbank genomför som regel interventioner på valutamarknaden, som har bildats på Moskvabörsen . Dessutom kan centralbanken ingå valutaterminstransaktioner med avvecklingar på mer än två dagar (T + N-läge). I regel är det valutaterminskontrakt eller valutaswappar .

Interventionskanaler

Ekonomisk teori beskriver flera kanaler genom vilka interventioner påverkar valutamarknaden [3] :

• portföljkanal ( portföljbalanskanal ): om centralbanken ingriper förändras strukturen för marknadsdeltagarnas portfölj av finansiella tillgångar, och de tvingas balansera risken genom att sälja eller köpa tillgångar;
• signaleringskanal : intervention leder till uppkomsten av en marknadssignal, ny information som kommer att beaktas av marknadsaktörer i deras förväntningar på växelkursens framtida värde;
• samordningskanal : att genomföra en offentlig intervention ger en samordningssignal till marknadsaktörer som analyserar grundläggande makroekonomiska faktorer som återvänder till marknaden och för växelkursen till en nivå som motsvarar makroekonomisk jämvikt;
• bullerhandelskanal : centralbanken kan ingripa bakom kulisserna (hemligt) för att ändra en oönskad trend och skapa en negativ omvärdering av den öppna valutapositionen bland marknadsaktörer.

Steriliserade och icke-steriliserade ingrepp

Centralbankens köp av den nationella valutan och följaktligen försäljningen av utländsk valuta minskar volymen av internationella reserver och den monetära basen . Tvärtom leder köp av utländsk valuta och försäljning av den nationella valutan till en ökning av internationella reserver och den monetära basen, det vill säga penningmängden . Operationer som påverkar den monetära basen kallas "osteriliserade interventioner" ( osteriliserade interventioner ).

Tabell 1. Osteriliserade interventioner: illustration på en förenklad centralbanksbalansräkning.

Kompensationstransaktioner, under vilka det finns en kombination av valutainterventioner med en operation av lika stor storlek och motsatt riktning på den inhemska penningmarknaden , kallas "steriliserad intervention" ( steriliserad intervention ) [4] .

Tabell 2. Steriliserad intervention: illustration på en förenklad centralbanksbalansräkning.

Ömsesidigt ingripande

Centralbanker kan genomföra gemensamma operationer på nationella marknader för att ha en gemensam effekt på bilaterala växelkurser. De är samordnade interventioner som genomförs samtidigt av en grupp centralbanker. På den globala marknaden genomförs ömsesidiga interventioner av den amerikanska centralbanken , den europeiska centralbanken , Bank of England och Bank of Japan . De är mer effektiva än någon av centralbankernas ensidiga operationer. Till exempel spelade Plaza Hotel-avtalet 1985 en stor roll i den amerikanska dollarns depreciering på över 50 %.

Federal Reserve Bank of New York publicerar kvartalsvis interventionsrapporter som belyser ömsesidiga interventioner på den globala marknaden [5] .

Ömsesidiga valutainterventioner kan genomföras i valutaunionens medlemsländers intresse, som följer en gemensam penningpolitik i förhållande till tredjeländer. I synnerhet utförs valutainterventioner med deltagande av medlemmar i regionala valutazoner, inom vilka ett relativt stabilt förhållande mellan växelkurser säkerställs. Det mest kända exemplet på ett regionalt monetärt avtal är den europeiska växelkursmekanismen .

Verbal intervention

Centralbanker använder aktivt de så kallade "verbala interventionerna" ( muntliga interventioner ) [6] . De representerar ett offentligt uttalande om den önskade jämviktsväxelkursen eller den nödvändiga riktningen för dess förändring. Verbal intervention bildar en informationssignal till marknaden i förväntningen att i avsaknad av intervention kommer marknadskrafterna självständigt att följa signalen och stödja trenden. De bygger på tron ​​på större medvetenhet hos de monetära myndigheterna eller deras vilja att ingripa om situationen går i negativ riktning.

Interventioner med rörlig växelkurs

I en rörlig växelkursregim kan interventioner tjäna till att jämna ut växelkursfluktuationer, upprätthålla likviditeten på valutamarknaden eller gradvis bygga upp internationella reserver som en säkerhetsbuffert. Interventioner används inte för att uppnå makroekonomiska mål, som att kompensera för ihållande kapitalutflöden eller fallande exportpriser. Interventioner i samband med makroekonomiska chocker kommer bara att försena valutakrisen, vilket ökar kostnaderna för att anpassa ekonomin till nya förhållanden. Interventionernas överensstämmelse med makroekonomiska faktorer gör det möjligt att påverka växelkursen på kort sikt. Effektiviteten av interventioner i en rörlig växelkurs bestäms av deras tillfälliga karaktär, kommunikationspolitik och mängden interventioner [7] .

Treasury interventions

I ett antal länder tillhör inte utlandsreserven centralbanken utan till finansministeriet . I synnerhet i USA, Storbritannien och Japan fattas beslutet att ingripa av regeringen , representerad av finansministeriet eller finansministeriet. Samtidigt noteras internationella reserver i centralbankens balansräkning. Han agerar som en agent för regeringen och utför sina order på valutamarknaden.

I Ryssland har finansministeriet sedan 2017 bedrivit verksamhet för att köpa eller sälja utländsk valuta på den inhemska marknaden för att bilda statliga förmögenhetsfonder . Rysslands centralbank fungerar som en agent för dessa transaktioner, deras volym beror på mängden olje- och gasintäkter från den federala budgeten och oljepriset.

Kritik mot valutainterventioner

Interventioner under en rörlig växelkurs kan ha begränsad effektivitet och tillämplighet. Detta förklaras av flera skäl. För det första är det omöjligt att exakt bestämma den jämviktsväxelkurs som den nuvarande växelkursen bör sträva efter. Det finns en mängd olika modeller för att uppskatta jämviktsväxelkursen. För det andra bör kortsiktig växelkursvolatilitet inte alltid få en centralbank att ingripa. Volatilitet kan vara resultatet av snabbt föränderliga makroekonomiska faktorer eller uppkomsten av ny marknadsinformation. Dessutom kan volatiliteten spegla processen för att marknaden "söker" efter en jämviktstakt. För det tredje, i praktiken är interventioner inte alltid ett effektivt verktyg. I vissa fall kan de leda till en ökning av växelkursvolatiliteten [8] .

Bank of Russias interventioner

Den ryska centralbanken avskaffade den växelkurspolitiska mekanismen som var i kraft tidigare och avbröt intervallet för tillåtna värden för värdet av korgen med dubbla valutor och regelbundna valutainterventioner. Sedan november 2014 har Ryssland haft en flytande växelkursregim . Rubelns växelkurs bestäms inte av vare sig regeringen eller centralbanken. Rubelns växelkurs är inte fast, inga kvantitativa mål (referenspunkter) är satta för nivån på växelkursen eller kursen för dess förändring [9] . Dynamiken i rubelns växelkurs bestäms av förhållandet mellan efterfrågan på utländsk valuta och dess utbud på valutamarknaden. Rysslands centralbank gör inte valutainterventioner under normala marknadsförhållanden. Samtidigt förbehåller sig Rysslands centralbank rätten att ingripa på valutamarknaden för att upprätthålla finansiell stabilitet.

Rysslands centralbank publicerar dagliga uppgifter om valutainterventioner, av vilka det följer att den faktiska volymen av centralbankens verksamhet för att köpa och sälja utländsk valuta på den inhemska valutamarknaden är noll [10] .

Rysslands centralbank och ökningen av internationella reserver

Under 2015 införde Rysslands centralbank för första gången interventioner för att fylla på internationella reserver. Från maj till juli 2015 köpte han utländsk valuta på valutamarknaden. Interventionerna var inte avsedda att påverka rubelns växelkurs och utfördes i små volymer på 100-200 miljoner dollar jämnt över dagen [11] . Totalt köptes 10,1 miljarder dollar, men på grund av den ogynnsamma situationen på valutamarknaden stoppades interventioner. Enligt Rysslands centralbank planeras interventioner för att öka reserverna att genomföras tills volymen av reserver växer till 500 miljarder dollar. Den aviserade siffran är ett långsiktigt riktmärke utan förpliktelser när det gäller tid och storlek på den reguljära verksamheten. Under 2016-17 gjordes inga insatser för att fylla på internationella reserver. Deras återupptagande är möjlig om prisstabilitet uppnås , inflationsförväntningarna är låga och rubelns växelkurs är stabil. "Jag är inte redo att ange tidpunkten, eftersom vi talar om en kvalitativ bedömning av situationen och vi tittar på olika indikatorer på stabilitet, allt kommer att bero på hur snabbt inflationen och förväntningarna stabiliseras, så jag kan inte ge en specifikt datum , sa hon till reportrar 2017, ordförande för Rysslands centralbank Elvira Nabiullina [12] .

Tabell 3. Dynamiken för valutainterventioner från Rysslands centralbank 2015, i miljoner US-dollar [13] .

US Fed interventioner

Federal Reserve Bank of New York och Currency Stabilization Fund ansvarar för intervention i USA . Federal Reserve Bank of New York har en relativt liten valutareserv på 20 miljarder USD. US Treasury Exchange Stabilization Fund , skapad 1934 under Gold Reserves Act, kan, med godkännande av den amerikanske presidenten, självständigt bedriva verksamhet i utlandet bytesmarknad. USA:s valutareservtillgångar är lika fördelade mellan Federal Reserve Bank of New York och Currency Stabilization Fund. Deras totala värde uppgår till cirka 40 miljarder dollar.Federal Reserve Bank of New York fungerar som fondens agent vid förvaltning av tillgångar och genomförande av interventioner. Vid slutförande av konverteringstransaktioner delas deras värde mellan fonden och banken. Undantaget är en valutaswap, som Federal Reserve Bank of New York som kontantutgivare kan ingå i ett obegränsat belopp. De amerikanska myndigheterna genomför sporadiska ingripanden som samordnas med andra centralbanker. Från 1996 till 2017 genomfördes totalt tre serier av insatser [5] .

Se även

• Växlingskurs
• Valutamarknad
• Pengar-kreditpolicy
• Öppna marknadsoperationer
• centralbank

Anteckningar

1. ↑ Resultat av undersökningen av utländsk valutamarknadsintervention. Tjugosjätte mötet i IMF:s kommitté för betalningsbalansstatistik. Muscat. 2013. 28-30 oktober. P. 3.
2. ↑ Daude C., Levy Yeyati E., Tella D. och Nagengast A. Om effektiviteten av växelkursinterventioner på tillväxtmarknader. OECD Development Center Working Paper nr 324, 2014.
3. ↑ Chutasripanich N. och Yetman J. Valutaintervention: strategier och effektivitet. BIS Working Papers nr 499, 2015.
4. ↑ Kumhof M. Om teorin om steriliserad valutaintervention // Journal of Economic Dynamics and Control. - 2010. - Nr 8 . - S. 1403-1420 .
5. ↑ 1 2 Treasury och Federal Reserves utländska valutaoperationer: Kvartalsrapporter . Federal Reserve Bank of New York (2017). (obestämd)
6. ↑ Fratzscher M. Kommunikation och växelkurspolitik // Journal of Macroeconomics. - 2008. - Nr 4 . - S. 1651-1672 .
7. ↑ Fratzscher M., Gloede O., Menkhoff L., Sarno L. och Stoehr T. När är valutaintervention effektiv? Bevis från 33 länder. // DIW Berlin Discussion Paper. - 2015. - Nr 1518 .
8. ↑ Fratzscher M. Om den långsiktiga effektiviteten av växelkurskommunikation och interventioner // Journal of International Money and Finance. - 2006. - Nr 25 . - S. 146-167 .
9. ↑ Ryska centralbankens växelkurspolitik (otillgänglig länk) . Bank of Russia (2017). Hämtad 21 augusti 2017. Arkiverad från originalet 20 juni 2016. (obestämd) 
10. ↑ Data om interventioner från Rysslands centralbank på den inhemska valutamarknaden . Bank of Russia (2017). (obestämd)
11. ↑ Rapport om den ryska centralbankens penningpolitik, 2015. - Nr 2. - S. 50.
12. ↑ Factory E., Garasyuta Z. Centralbanken är redo att öka guldreserven till 500 miljarder dollar med stabil inflation (otillgänglig länk) . Thomson Reuters (06/05/2017). Hämtad 21 augusti 2017. Arkiverad från originalet 21 augusti 2017. (obestämd) 
13. ↑ Ryska centralbankens årsrapport för 2015 (otillgänglig länk) . Bank of Russia (2016). Hämtad 21 augusti 2017. Arkiverad från originalet 11 augusti 2016. (obestämd) 

Litteratur

• Internationella monetära och kreditförbindelser. Under totalt ed. Mokeeva N. N. - Jekaterinburg: Uraluniversitetets förlag, 2015.
• Moiseev S. R. Valutainterventioner. Historisk erfarenhet av Bank of Russia 1992-2015 // Pengar och krediter, 2016. - Nr 6. - s. 24-31. - 1,0 p.l.
• Moiseev S. R. Valutainterventioner. Internationell praxis och effektivitet av interventioner // Pengar och kredit, 2016. - Nr 5. - s. 21-27. - 0,8 p.l.
• Kuznetsova V. V. Ryska centralbankens växelkurspolitik och valutainterventioner // Banking, 2015. - Nr 2. - P. 6-13.
• Tolstolesova LA Finansiella och monetära metoder för ekonomisk reglering. - Tyumen: Tyumen State University Publishing House, 2015.
• Trunin P. V. Teoretiska och metodologiska tillvägagångssätt för utvecklingen av valutapolitik i Ryska federationen: dis. ... Ekonomie doktor: 08.00.10. [Plats för skydd: Ros. acad. nar. hushåll och stat. tjänst under Ryska federationens president]. — Moskva, 2016.
• Fetisov GG et al. Centralbankens organisation. — Moskva: KNORUS, 2016.
• Shulgin A.G. Optimering av valuta- och penningpolitiska regler i en dynamisk stokastisk allmän jämviktsmodell uppskattad för Ryssland: dis. … kandidat för ekonomiska vetenskaper: 08.00.10. [Skyddsplats: Nat. forskning un-t ”Högre. skola ekonomi"]. — Moskva, 2016.

Länkar

• Historiska uppgifter om valutainterventioner från Rysslands centralbank .

Ordböcker och uppslagsverk	Stor ryss Brockhaus och Efron Litet Brockhaus och Efron Britannica (online)
I bibliografiska kataloger	GND : 4131291-0