" Exorbitant privilege" ( engelska exorbitant privilege ) - exceptionella ekonomiska fördelar som det land som ger ut en reservvaluta får i den globala ekonomin .
Sedan andra världskrigets slut har den amerikanska dollarn blivit ett slags " lingua franca " i den globala ekonomin. Uttrycket "exorbitant privilegium" tillskrivs Valéry Giscard-d'Estaing , som tjänstgjorde som fransk finansminister på 1960 -talet . Med detta uttryck karakteriserade han fördelarna med den amerikanska dollarn som reservvaluta .
Professor Barry Eichengreen vid University of California publicerade Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar [1] 2011, som beskriver fenomenet "exorbitant privilege". I den tittar han på människorna, politiken och faktorerna som ledde till att det brittiska pundet ersattes av den amerikanska dollarn som den huvudsakliga reservvalutan. Efter att ha gått igenom förra seklets finansiella historia bedömer han dollarns framtid och möjligheten till ett "multipolärt" system. Publikationen översattes till ryska av Gaidar Institute Publishing House 2013.
"Exorbitant privilegium" ger upphov till en asymmetrisk position för länder i det internationella monetära systemet . Emittenten av reservvaluta har en unik möjlighet. Det kan försena och undvika åtgärder för att återställa den externa makroekonomiska balansen (det vill säga inte eliminera underskottet i betalningsbalansen på lång sikt) [4] .
Det kroniska underskottet i betalningsbalansen för emittenten av reservvalutan och dess fluktuationer genererar ett cykliskt underskott av den globala aggregerade efterfrågan i världsekonomin. Emittenten av reservvalutan bestämmer den globala cykeln för ekonomisk aktivitet. Bördan av att återställa den externa makroekonomiska balansen är ojämnt fördelad mellan länderna [5] .
Makroekonomiska chocker överförs från emittenten av reservvalutan till tillväxtekonomierna, vilket leder dem till i genomsnitt en stramare penningpolitik än i frånvaron av det "orimliga privilegiet". Länder med bytesbalansunderskott tvingas också hålla fast vid en stram finanspolitik och skära ned inhemska utgifter. Bördan av att återställa den makroekonomiska externa balansen vilar mer på länder med bytesbalansunderskott än på bytesbalansöverskott, särskilt om deras ekonomier är relativt små.
Fördelen för emittenten av reservvalutan bibehålls så länge som reservvalutan inger förtroende och behåller sin status. Problemet med förtroende för reservvalutan speglar " Triffins dilemma ", formulerat av den belgiske ekonomen Robert Triffin redan på 1960 -talet [6] .
Om den nationella valutan används som en reservtillgång blir den globala ekonomin gisslan för emittentens betalningsbalans. Om emittenten har ett överskott i bytesbalansen är det brist på reservtillgångar i den globala ekonomin. I det omvända läget leder ett bytesbalansunderskott till ett överutbud av reservvalutan, press på växelkursen och förväntningar om dess depreciering, vilket undergräver dess status som en pålitlig tillgång. Triffins dilemma på cyklisk basis äventyrar utvecklingen av den globala handeln (vid reservvalutaunderskott) eller orsakar oönskade kapitalrörelser (reservevalutaöverskott).
Möjligheten att reformera det globala monetära systemet diskuteras regelbundet i det internationella samfundet. De utmaningar som det står inför inkluderar att fördela bördan av att återställa makroekonomisk balans mellan länder, upprätthålla en optimal makroekonomisk anpassningstakt, välja ett stabiliseringsankare för det monetära systemet och förbättra effektiviteten hos instrument för att upprätthålla valutalikviditet.
Särskilt föreslås en samordning av penningpolitiken mellan emittenter av reservvalutor, främst i form av hel eller partiell fixering av bilaterala växelkurser. Ledningen för de ledande länderna avvisar inte bara idén om fasta räntor, utan talar också emot samordningen av penningpolitiken. Detta förklaras av det faktum att en begränsning av växelkursernas volatilitet kommer att leda till uppdelningen av de fördelar som statusen för emittenten av reservvalutan har bland andra länder.
Ett alternativt förslag inkluderar inrättandet av en global lender of last resort . Den kan i en kritisk situation tillhandahålla kortsiktig valutalikviditet istället för emittenten av reservvalutan [7] . Men idén har en betydande nackdel på grund av risken för oansvarigt beteende . Alla länder som känner till möjligheten att få lån kan föra en riskabel ekonomisk politik med stora offentliga skulder, budgetunderskott etc. IMF :s stödpaket kritiseras ofta på grund av problemet med biståndsmottagarnas skrupelfria beteende.
Internationella reformer har låga chanser att lyckas av objektiva skäl. Det finns inget incitament för emittenter av reservvalutor att frivilligt avstå från det "orimliga privilegiet". Besluten innebär att man överger den oberoende penningpolitiken för emittenter av reservvaluta, vilket inte är lämpligt för länder med stora öppna ekonomier [4] .