Värdeinvestering är en investeringsstrategi som bygger på att identifiera undervärderade värdepapper genom fundamental analys [1] . Grunderna för strategin föreslogs 1928 av Ben Graham och David Dodd - lärare vid handelshögskolan vid Columbia University . Ett exempel på undervärderade värdepapper skulle vara börsnoterade bolagsaktier som handlas under bokfört värde , har en hög direktavkastning , ett lågt P/E-tal eller ett P/B -tal .
Den berömda amerikanska investeraren Warren Buffett påpekar att kärnan i värdeinvesteringar är att köpa aktier till ett pris under deras inneboende värde . Med Buffetts ord är värdeinvestering förmågan att "hitta ett enastående företag till ett rimligt pris" [2] .
Konceptet med värdeinvestering föreslogs först i slutet av 1920-talet av Benjamin Graham och David Dodd, professorer vid Columbia Business School . 1934 beskrev medförfattarna huvudbestämmelserna i det nya konceptet i det grundläggande verket "Värdepappersanalys". Boken introducerar också begreppet säkerhetsmarginal , vilket är hur Ben Graham kallade skillnaden mellan marknadspriset och det inneboende värdet av en tillgång. Graham rekommenderade att peka ut företag som handlar under sitt inneboende värde: de som handlar under bokfört värde , har en hög direktavkastning , ett lågt P/E-tal eller P/B -tal och som har en relativt låg skuldnivå. Aktierna i sådana företag som Graham ansåg vara undervärderade [3] .
Sedan 1970-talet har begreppen värde och bokfört värde förändrats avsevärt. Konceptet bokfört värde är mest användbart i branscher som domineras av materiella tillgångar . Immateriella tillgångar , såsom patent , varumärken eller goodwill, är svåra att kvantifiera och dessutom kan deras värde reduceras avsevärt när ett företag delas upp i delar. Dessutom kan tillgångsvärden förändras snabbt i branscher som är föremål för snabba tekniska förändringar. I det här fallet kan värdet på materiella tillgångar falla kraftigt till följd av radikal innovation . För att bedöma det verkliga värdet av tillgångar i sådana fall föreslogs beräkningen av det diskonterade kassaflödet som genereras av en viss tillgång.
Många vetenskapliga artiklar har ägnats åt att studera effektiviteten av värdeinvesteringar, vilket bevisar att denna metod i allmänhet är en framgångsrik investeringsstrategi. Alla studier visar att värdet av företag som identifierats utifrån värdeansatsen i det långa loppet överträffar både marknaden som helhet och " tillväxtaktier " [4] [5] [6] .
Utvärdering av effektivitet baserad på studien av de mest kända investerarnas aktiviteter är inte korrekt, eftersom endast framgångsrika investerare är kända, vilket leder till en partiskhet i bedömningen. Ett mer tillförlitligt sätt föreslogs av Warren Buffett den 17 maj 1984, i ett tal som blev känt som "The Super Investors of Graham and Doddsville " [ca. 1] . I detta tal analyserade Buffett resultaten från investerare som arbetade på Graham-Newman Corp., samtidigt som de följde Ben Grahams principer. Buffett kommer till slutsatsen att på medellång och lång sikt är värdeinvesteringar effektivt. Men mellan 1965 och 1990 var mängden forskningsartiklar om värdeinvesteringar relativt liten. Buffett förklarar detta faktum med bristen på medvetenhet hos det professionella samhället i denna fråga. Enligt Buffetts ironiska anmärkning [7] :
För att göra karriär inom corporate finance måste du tro att jorden är platt.
Originaltext (engelska)[ visaDölj] Man kunde inte avancera på en finansavdelning i det här landet om man inte trodde att världen var platt.I slutet av 1990-talet visades det att avkastningen på aktier med högt egenvärde (värdeaktier) inte alltid överstiger avkastningen för aktier med hög tillväxtpotential (tillväxtaktier) [8] . Hög avkastning på aktier med högt egenvärde tyder inte alltid på ett brott mot hypotesen om marknadseffektivitet . Det är möjligt att den onormala avkastningen för sådana aktier orsakas av den ökade risken som är inneboende i denna typ av tillgångar [8] .
Problemet med att köpa aktier under en allmän marknadsnedgång (en "björnmarknad") är att trots att de verkar undervärderade någon gång, kan priserna fortsätta att sjunka med marknaden. På liknande sätt, i fallet med en allmän marknadstillväxt ("tjurmarknad"), kan priset på påstått övervärderade aktier fortsätta att stiga tillsammans med marknaden [9] . Som Warren Buffett sa berömt
Det är mycket bättre att köpa ett bra företag till ett genomsnittligt pris än ett genomsnittligt företag till ett bra pris."
Originaltext (engelska)[ visaDölj] det är mycket bättre att köpa ett underbart företag till ett rimligt pris än att köpa ett rättvist företag till ett underbart pris.Ett annat problem med värdeinvesteringsmetoden ligger i tvetydigheten i definitionen av aktiers "intrinsic value" ( eng. intrinsic value ), eftersom det inte finns någon standard eller allmänt accepterad metod för att uppskatta ett sådant värde [10] .