Collateralized debt obligations ( CDO ) är värdepapper säkrade genom skuldförbindelser , vanligtvis från juridiska personer [Anm . 1] . De inkluderar företagsobligationer som säljs på den fria marknaden, lån utgivna av institutionella långivare, trancher av värdepapper utgivna som en del av värdepapperiseringstransaktioner [1] . CDO:er kan inkludera alla instrument som bär låntagarens kreditrisk : lån , obligationer , kreditswappar , etc. [2]
De tillgångar som ingår i CDO har antingen redan en rating eller så lämpar de sig för rating [2] . Som regel placeras säkrade skuldförbindelser i trancher, som vanligtvis delas in i senior (70-80 % av emissionen, betalas först, får högsta betyg), medium (får lägre rating) och efterställd (vanligtvis inte betygsatt) [3] .
För att minska sannolikheten för fallissemang i en portfölj med säkerheter, ingår tillgångar som är svagt korrelerade med varandra i den. Betyget för en diversifierad portfölj är högre och kostnaden för att låna en CDO är lägre [2] .
De första CDO:erna utfärdades 1987 av bankirerna i den nu nedlagda Drexel Burnham Lambert för Imperial Savings Association, som senare förklarades insolvent och köptes av Resolution Trust Corporation [4] [5] [6] den 22 juni , 1990 .
Tio år senare har CDO:er blivit den snabbast växande sektorn för tillgångsstödda syntetiska värdepapper. Avkastningen på dessa papper var ibland 2-3 % högre än på företagsobligationer med samma kreditvärdighet. Som Mark Zandi , ekonom på Moody's Analytics , skrev, under påverkan av olika faktorer (rädsla för deflation, dot-com-krisen 2000, lågkonjunkturen och USA:s handelsunderskott ) förblev räntorna i allmänhet låga under de år då volymen av CDO växte. Detta gjorde amerikanska CDO:er, som mestadels var bostadsobligationer , till ett mer attraktivt medel än amerikanska statsobligationer eller andra lågavkastande men säkra investeringar. I jakten på vinster köpte investerare runt om i världen CDO:er, litade på kreditbetyget, men inte fullt ut insåg alla risker [7] .
CDO-emissioner steg från 20 miljarder USD under första kvartalet 2004 till en topp på 180 miljarder USD under första kvartalet 2007, innan de sjönk tillbaka till 20 miljarder USD under första kvartalet 2008. Dessutom har deras kreditkvalitet sjunkit i takt med att subprime-nivåerna har stigit och andelen andra subprime-bolåneskulder har ökat från 5 % till 36 % av CDO-tillgångarna. Kreditbetyget har inte ändrats [8] .
En annan tillväxtfaktor för CDO var David X. Lis förslag att använda den så kallade statistiska modellen . " Gaussisk kopulamodell " för beräkning av CDO-priser [9] [10 ] .
I slutet av 2005 uppskattade undersökningsföretaget Celent storleken på den globala CDO-marknaden till 1,5 biljoner dollar och förutspådde att marknaden skulle växa till ungefär 2 biljoner dollar i slutet av 2006 [11] .
Syntetiska obligationer som backas upp av skuldförbindelser som inte består av bolån eller andra tillgångar, utan av de risker som är förknippade med dem. Med hjälp av kreditswappar skulle sådana CDO:er kunna skapas mycket snabbt [12] .
Säkerställda skuldförbindelser har blivit en av de mest så kallade. "giftiga tillgångar" under krisen [13] .
Det har funnits en betydande efterfrågan på CDO så länge den amerikanska fastighetsmarknaden har varit stark. Anledningen var att CDO-innehavare lovades betalningar till en högre ränta än de flesta företagsobligationer.
Under 2005-2006, som ett resultat av överhettningen av den amerikanska fastighetsmarknaden, försämrades kvaliteten på de bolån som låg till grund för emission av CDO:er. Banker började ge ut dem på grundval av bostadslån utfärdade till personer som normalt inte kunde kvalificera sig för sådana lån, eller till de som gjorde en relativt liten handpenning eller köpte den utan handpenning alls (så kallade subprime-lån).
I en stark ekonomi skulle sådana CDO:er kunna generera intäkter, men våren 2007 hade CDO:er blivit en produkt som måste avyttras [14] .
2013 emitterade Deutsche Bank en CDO på 8,7 miljarder dollar (två trancher med utbetalningar på mellan 8 % och 14,6 %), vilket väckte stort investerarintresse. I USA började företag som Redwood Trust för första gången sedan krisen sälja CDO:er baserade på kommersiella fastigheter [15] .
Antalet ryska obligationer säkrade genom skuldförbindelser är begränsat på grund av den relativt komplexa processen för att skapa dem, samt på grund av oförberedd investeringsbas [2] .