Kapitalkostnad

Inom ekonomi och redovisning är kapitalkostnaden värdet av ett företags tillgångar (både skulder och eget kapital ), eller från en investerares synvinkel, "avkastningen på värdepapperen i ett företags portfölj." [1] Det är används för att utvärdera ett företags nya projekt.Det representerar den lägsta avkastning som investerare förväntar sig att få för det kapital som investerats i företaget, det vill säga tröskeln som ett nytt projekt måste uppfylla.

Grundläggande koncept

För att ett projekt ska vara lönsamt måste dess förväntade avkastning på kapital vara större än kapitalkostnaden . När det finns flera konkurrerande investeringsmöjligheter är investerare villiga att investera sitt kapital i det projekt som ger maximal avkastning. Med andra ord är kapitalkostnaden den avkastning som kapital kan ge med den bästa alternativa investeringen med motsvarande risk, det vill säga alternativkostnaden för kapital. Om projektet i genomsnitt har en likvärdig risk för företagets verksamhet, är det klokt att använda företagets genomsnittliga kapitalkostnad som bas för värderingen. För projekt utanför företagets kärnverksamhet är det dock osannolikt att det är motiverat att använda nuvarande kapitalkostnad eftersom företagets risker inte är enhetliga. . [2] Ett företags värdepapper inkluderar vanligtvis både skulder och eget kapital. Därför är det nödvändigt att beräkna kostnaden för både lånat och eget kapital. Samtidigt är det nödvändigt att kostnaden för skulder och eget kapital är ledande och återspeglar framtida förväntningar på risker och avkastning. Detta innebär till exempel att den tidigare kostnaden för skulder inte är en bra indikator på den faktiska ledande kostnaden för skulden. När kostnaden för skuld och eget kapital har fastställts kommer det att vara möjligt att beräkna den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) baserat på dem. Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden kan användas som en diskonteringsränta för projektets förväntade kassaflöden för företaget.

Kostnad för lånat kapital

När företag köper medel från externa fordringsägare kallas räntan på dessa medel för kostnaden för skulden. Kostnaden för skuldkapital beräknas genom att lägga till en riskpremie till räntan på en riskfri obligation vars löptid matchar löptiden för ett företagslån. Denna riskpremie blir högre när lånebeloppet ökar (eftersom risken allt annat lika ökar med en ökning av kostnaden för skuldkapital). Eftersom lånekostnader i de flesta fall inte är föremål för beskattning , beräknas kostnaden för skuldkapital på basis av efter skatt för att säkerställa dess jämförbarhet med kostnaden för eget kapital (inkomst beskattas också ). För lönsamma företag diskonteras således skuldkapital med skattesatsen. Formeln kan skrivas i följande form:

K_{D}=(R_{f}+{\text{kreditriskränta)))(1-T)

var är bolagsskattesatsen och är den riskfria satsen. $T$ ${\displaystyle R_{f))$

Kostnad för eget kapital

Kostnaden för eget kapital härleds genom att jämföra investeringen med andra investeringar med motsvarande risk. Beräknas vanligtvis med hjälp av kapitaltillgångsprismodellens formel :

Cost of Equity = Riskfri avkastning + förväntad riskpremie
Cost of Equity = Riskfri avkastning + Beta × (Marknadsavkastning - Riskfri avkastning)

där Beta = känslighet för rörelser på den relevanta marknaden. Med hjälp av notationen har vi

E_{s}=R_{f}+\beta _{s}(R_{m}-R_{f})

var:

E s är den förväntade avkastningen på värdepapperet; Rf är den förväntade riskfria avkastningen på denna marknad (avkastningen på en statsobligation); β s är värdepapprets känslighet för marknadsrisk ; R m - historisk avkastning på värdepappersmarknaden ; och (R m – R f ) är riskpremien för marknadstillgångar över riskfria tillgångar.

Den riskfria räntan är avkastningen på långa obligationer på en viss marknad, såsom statsobligationer . En alternativ metod för att uppskatta avkastningskravet i kapitaltillgångsprissättningsmodellen är trefaktorsmodellen Fama-French .

Förväntad avkastning

Den förväntade avkastningen (eller investerarnas förväntade avkastning) kan beräknas med hjälp av kapitaliseringsmodellen :

K_{cs}={\frac {{\text{Dividend}}_{\text{Betalning/Dela}}(1+{\text{Tillväxt}})}{{\text{Pris}}_ {\text{Marknad))))+{\text{Tillväxt}}_{\text{rate}}

var

{\displaystyle K_{cs))

- kostnad för eget kapital; Utdelning /andel – det aktuella beloppet av utdelningsbetalningar per värdepapper; Tillväxt är den förväntade konstanta tillväxttakten för utdelningar; Prismarknad - det aktuella värdet av säkerheten;

Kommentarer

Enligt dessa modeller kommer investerare att förvänta sig en avkastning som är lika med den riskfria avkastningen plus marknadsriskkänslighet (β) gånger marknadsriskpremien. Riskpremien varierar beroende på tid och plats, men i vissa utvecklade länder var den under 1900-talet cirka 5 %. Marknadens reala avkastning på eget kapital är ungefär lika med den genomsnittliga årliga BNP-tillväxttakten. Kapitalvinsterna i Dow Jones Industrial Average var 1,6 % per år under perioden 1910-2005 [3] . Utdelningarna resulterade i en fördubbling av den totala ”reala” avkastningen på genomsnittligt eget kapital, cirka 3,2 %. Känslighet för marknadsrisk (β) är ganska unik för varje företag och beror på allt från ledning till själva verksamheten i företaget och dess kapitalstruktur . Värdet på β kan inte vara känt i förväg och kan endast beräknas baserat på tidigare avkastning och tidigare resultat för företaget.

Värdet av (återinvesterad) behållen vinst / värde av interna egna källor

Det bör noteras att balanserade vinstmedel är en del av eget kapital och värdet av balanserade vinstmedel (internt eget kapital) är lika med kostnaden för eget kapital som beskrivs ovan. Utdelningar (intäkter som betalas ut till investerare istället för att återinvesteras) är en del av avkastningen på aktieägarnas kapital och påverkar kapitalkostnaden genom denna mekanism.

K_{E}={\frac {D_{1}}{P_{0}-F}}+g

var

K_E

- Kostnader för interna källor

D_{1}

- utdelning per aktie nästa år

P_0

- aktiens nuvarande marknadsvärde

F

- kostnader för emission och emission av aktier

g

- Utdelningstillväxttakt

Vägd genomsnittlig kapitalkostnad

Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) används inom finansiering för att uppskatta ett företags kapitalkostnad. WACC dikteras inte av företagets styrande organ. Det representerar snarare den lägsta avkastning som ett företag förväntar sig att tjäna på befintliga tillgångar för att tillfredsställa sina borgenärer, ägare och andra kapitalleverantörer som annars skulle investera sitt kapital i ett annat projekt. [4] Ett företags totala kapital är dess kostnad för eget kapital (för ett företag utan nuvarande teckningsoptioner och optioner ), vilket är lika med dess börsvärde plus dess kostnad för skuld (kostnaden för skulder måste uppdateras ständigt för att återspegla förändringar i räntesatserna ). Det bör noteras att eget kapital i förhållandet mellan skuld och eget kapital är marknadsvärdet av allt eget kapital och inte det egna kapitalet i bolagets balansräkning. För att uppskatta den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden är det nödvändigt att först och främst beräkna kostnaden för enskilda finansieringskällor: kostnaden för skuldkapital, kostnaden för föredraget kapital och kostnaden för eget kapital. Att beräkna WACC är ett dynamiskt förfarande som kräver en bedömning av det lämpliga marknadsvärdet på eget kapital [5] .

Faktorer som påverkar kapitalkostnaden

Nedan följer en lista över faktorer som påverkar kapitalkostnaden [6] [7] .

Kapitalstruktur

På grund av skattefördelarna med att emittera skulder är det mycket billigare att emittera lån än eget kapital (detta påstående är endast sant för lönsamma företag, skattelov är endast tillgängliga för lönsamma företag). Efter en viss tid kommer dock kostnaden för att emittera nya lån att vara högre än kostnaden för eget kapital. Detta beror på att en ökning av skuldkapitalet ökar risken för insolvens och, som ett resultat, den ränta till vilken företaget förvärvar skuldkapital. Genom att använda mer skuldkapital kan denna ökade risk för insolvens också driva upp värdet av andra källor (såsom återinvesterade balanserade vinstmedel eller preferensaktier). Ledningen för företaget måste bestämma det optimala förhållandet mellan finansieringskällor - kapitalstrukturen , där kapitalkostnaden minimeras på ett sådant sätt att företagets värde maximeras. Thomson Reuters databas visar att globala skuldemissioner överstiger aktieemissioner med ett förhållande på 9 till 1. Kapitalstrukturen bör bestämmas med hänsyn till den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden.

Aktuell utdelningspolicy

Finansiella och investeringsbeslut

Aktuella inkomstskattesatser

Räntesatser

Bokföringsinformation

Lambert et.al (2005) fann att kvaliteten på redovisningsinformation kan påverka ett företags kapitalkostnad, både direkt och indirekt. [åtta]

Brytpunkt för marginalkostnaden för kapital

Modigliani-Miller-satsen

I avsaknad av skatteincitament för att emittera skulder och för att fritt emittera eget kapital, visade Modigliani och Miller att värdet på ett högt belånat företag och värdet på ett företag utan skuldsättning under vissa förutsättningar borde vara detsamma.

Se även

Anteckningar

↑ Brealey; Myers; Allen. Principer för Corporate Finance . — McGraw-Hill Education . — P. 10 kap.
↑ Fernandes, Nuno. Ekonomi för chefer: En praktisk guide för chefer . - McGraw-Hill Education , 2014. - P. 17. .
↑ Freds intelligenta björnplats (nedlänk) . Hämtad 4 augusti 2018. Arkiverad från originalet 9 december 2004. (obestämd)
↑ Fernandes, Nuno. 2014, Ekonomi för chefer: En praktisk guide för chefer, sid. 32.
↑ Ordlista för affärsvärdering - WACC-beräkning med hjälp av en iterativ procedur . Hämtad 4 augusti 2018. Arkiverad från original 4 augusti 2018. (obestämd)
↑ Faktorer som påverkar kapitalkostnaden . Hämtad 1 april 2020. Arkiverad från originalet 20 mars 2020. (obestämd)
↑ Räntesatser och andra faktorer som påverkar ett företags WACC . Hämtad 1 april 2020. Arkiverad från originalet 21 mars 2020. (obestämd)
↑ LAMBERT, R.; LEUZ, C.; VERRECCHIA, RE Redovisningsinformation, offentliggörande och kapitalkostnad // Journal of Accounting Research : journal. - 2007. - Vol. 45 . - s. 385-420 . - doi : 10.1111/j.1475-679X.2007.00238.x . Arkiverad från originalet den 4 juni 2018.

Litteratur

Modigliani, F.; Miller, M. Kapitalkostnaden, Corporation Finance and the Theory of Investment // American Economic Review : journal. - American Economic Association , 1958. - Vol. 48 , nr. 3 . - s. 261-297 . — .
Rosenbaum, Joshua; Joshua Pearl. Investment Banking : Värdering, hävstångsutköp och sammanslagningar och förvärv . — Hoboken, NJ: John Wiley & Sons , 2009. — ISBN 0-470-44220-4 .
Yee, Kenton K. Aggregation, irrelevans för utdelning och relationer mellan resultat och värde // Contemporary Accounting Research : journal. - 2000. - Vol. 22 , nr. 2 . - S. 453-480 . - doi : 10.1506/GEH4-WNJR-G58F-UM0U .