Ränteswap

Ränteswap ( engelsk interest rate swap , IRS ) är ett finansiellt derivatinstrument i form av en överenskommelse mellan två parter om att den ena parten vid ett visst datum ska betala en fast ränta på ett visst belopp till den andra parten och få en betalning i beloppet för ränta till rörlig ränta (till exempel till LIBOR- ränta ) från den andra parten. I själva verket är detta ett avtal om att ersätta en form av räntebetalningar med en annan. I praktiken nettas sådana betalningar .

Avtal om framtida ränta ( eng. Forward Rate Agreement ) - en standardiserad ränteswap.

Ränteswappar används vanligtvis för att säkra (försäkrings)verksamhet med tillgångar och skulder för ömsesidig överföring av fast ränta till rörlig ränta och vice versa. Ränteswappar är mycket populära och mycket likvida instrument. Detta gör att de kan användas för spekulativa transaktioner .

Struktur

I en IRS-transaktion åtar sig varje motpart att betala en fast eller rörlig ränta, denominerad i en eller annan valuta, till förmån för den andra motparten. Den fasta eller rörliga räntan multipliceras med det nominella kapitalbeloppet (säg 1 miljon USD). Som regel växlas inte detta nominella belopp mellan motparter, det används endast för att beräkna mängden räntekassaflöden som ska växlas.

Den vanligaste IRS är en handel där en motpart (motpart A ) betalar en fast ränta (swapräntan) till motpart B i utbyte mot en rörlig ränta (vanligtvis kopplad till en basränta, såsom LIBOR eller MOSPRIME ).

A betalar en fast ränta till B ( A får en rörlig ränta)
B betalar en rörlig ränta till A ( B får en fast ränta).

Överväg en IRS-transaktion där part A , som har ett lån (till en tredje part) till en rörlig ränta på LIBOR + 150 (= + 1,50 %), åtar sig att betala part B fasta periodiska räntebetalningar med en ränta på 8,65 % ( swappränta ) i utbyte mot periodiska räntebetalningar vid LIBOR+70 räntepunkter (“ bp ”, =+0,70 %). Dvs A har ett ”belopp” från vilket han får en fast inkomst till swapräntan , men skulle vilja ha inkomst till rörlig ränta, det vill säga samma som låneförpliktelserna: LIBOR +. Hon vänder sig till B för att ingå en ränteswap, en affär där A kommer att tjäna inkomst från "beloppet" till kursen LIBOR+ istället för en fast ränta ( swapränta ), och B kommer att tjäna inkomst från sitt belopp till en fast ränta istället för flytande LIBOR+. Fördelen för A är att bytet eliminerar skillnaden mellan inkomsten från "beloppet" och kostnaden för lånet - nu är de båda kopplade till LIBOR-räntan.

Det är värt att uppmärksamma det faktum att:

det sker inget utbyte av huvudman mellan parterna och det
räntorna tillämpas på ett "fiktivt" (dvs. tänkt) kapitalbelopp.
räntebetalningar betalas inte i sin helhet utan kvittas mellan parterna, varefter nettobehållningen betalas.

(LIBOR+1,50\%)+8,65\%-(LIBOR+0,70\%)=9,45\%

, nät.

Den fasta räntan (8,65 % i det här exemplet) kallas swapränta .

Figur: A får en fast inkomst på 8,65 % och betalar LIBOR+1,50 %. Och han vill föra båda strömmarna till formen LIBOR +. A ingår en swap med B - "omdirigerar till honom en inkomst på 8,65%" (i verkligheten, inte alla, utan bara "netting"-balansen - skillnaden mellan 8,65% och LIBOR + 0,70%) och "får inkomst LIBOR + 0,70 % ". Eftersom avkastningen på tillgången inte explicit visas i figuren kan detta vara missvisande.

Vid tidpunkten för handeln är prissättningen av swappen sådan att swappen har ett aktuellt nettovärde på noll ( ). Om en sida är villig att betala 50 bp över swapräntan, måste den andra sidan betala cirka 50 bp över LIBOR för att kompensera för det. $NPV=0$

Typer

Som ett över-the-counter-instrument kan IRS-transaktioner ingås på en mängd olika villkor för att möta de specifika behoven hos parterna i transaktionen.

De vanligaste är växlingstransaktioner:

fast ränta till en fast ränta - (om inkomsten är i valuta A , betalningar i valuta B , båda är fasta, då genomförs swap A - B - B så att både inkomster och betalningar görs i samma valuta B , och fluktuationer A / B är exkluderade) $fixed-for-fixed$
fast ränta till rörlig $fixed-for-floating$
rörlig ränta till rörlig - $flytande-för-flytande$

Parterna i en transaktion kan vara i samma valuta eller i två olika valutor. (Transaktioner i en valuta är vanligtvis inte möjliga, eftersom hela flödet kan förutsägas från början av transaktionen, och det är ingen mening för parterna att ingå ett IRS-kontrakt, eftersom de omedelbart kan lösa på kända framtida räntebetalningar ). $fixed-for-fixed$

Fixed-For-Floating, en valuta

Sida B

betalar (får) fast kurs i valuta A och
erhåller (betalar) en rörlig ränta i valuta A , indexerad längs kurvan X med ett villkorat belopp N under en period av T år.

(i verkligheten görs en överföring från A till B (eller vice versa - beror på vems betalning som är större) med saldobeloppet (nettning) - skillnaden i "betalningar")

Till exempel betalar du en fast ränta på 5,32 % månadsvis i utbyte mot Libor 1M USD också månadsvis för ett nominellt belopp på 1 miljon USD under 3 år.

Den part som betalar den fasta räntan i utbyte mot den rörliga räntan har en lång IRS-position. Ränteswappar är i själva verket ett enkelt utbyte av en uppsättning räntebetalningar mot en annan.

Swappar i samma valuta används för att byta $Fixed-for-floating$

tillgångar/skulder med fast ränta på
tillgångar/skulder med rörlig ränta och vice versa.

Till exempel om ett företag har

ett lån med en fast ränta på 5,3% för 10 miljoner USD med månatliga räntebetalningar och
investering på 10 miljoner USD med en avkastning på 1M USD Libor + 25bp med månatlig fixering och betalningar

hon kan kontraktera IRS $fixed-for-floating$

Enligt honom kommer hon:

betala rörlig ränta USD 1M Libor+25bp
erhålla en fast ränta på 5,5 % och
därmed låsa in en vinst på 20 bp.

Fixed-For-Floating, 2 valutor

Sida P

betalar (får) fast kurs i valuta A och
erhåller (betalar) en rörlig ränta i valuta B , indexerad längs X - kurvan med ett nominellt belopp N under en period av T år.

Till exempel betalar du ett schablonbelopp på 5,32 % kvartalsvis på ett nominellt belopp i utbyte mot också kvartalsvis på ett nominellt belopp på 1,2 miljarder yen under 3 år. ${\text{10 MM USD}}$ ${\text{TIBOR USD 3M))$

För en icke-levererbar swap kommer räntebetalningar i dollar att betalas/mottas i enlighet med USD/JPY-kursen som gäller på fixeringsdagen för räntebetalningens värdedatum. Det sker inget utbyte av kapitalbelopp. Betalningar sker endast när:

fastställande datum och
startdatumet för swappen (om startdatumet för swappen börjar i en avlägsen framtid i förhållande till transaktionsdatumet).

Swappar i 2 valutor används för att byta $Fixed-for-floating$

tillgångar/skulder med fast kurs i en valuta per
tillgångar/skulder med rörlig ränta i annan valuta och vice versa.

Till exempel om ett företag

Det har
- ett lån med en fast ränta på 5,3% för 10 miljoner USD med månatliga räntebetalningar och
- investering på 1,2 miljarder JPY med en avkastning på 1M JPY Libor + 50bp med månatlig fixering och betalningar och
vill fixa inkomster i amerikanska dollar och förväntar sig det
- JPY 1M Libor kommer att falla eller
- USDJPY kommer att stiga (värdet på yenen kommer att falla mot dollarn)

hon kan ingå ett IRS- kontrakt i två valutor, i vilka hon kommer: $fixed-for-floating$

betala rörlig ränta JPY 1M Libor+50bp
erhålla en fast ränta på 5,6 %,
vilket låser en inkomst på 30 bp på ränte- och valutapositionen.

Flytande-för-flytande, en valuta

Sida P

betalar (får) en rörlig ränta i valuta A indexerad till kurva X
erhåller (betalar) en rörlig ränta i valuta A , indexerad längs Y - kurvan med ett nominellt belopp N under en period av T år.

Till exempel betalar du en rörlig ränta varje månad i utbyte mot ett månatligt nominellt belopp på 1 miljard yen under 3 år. ${\text{JPY LIBOR 1M}}$ ${\text{JPY TIBOR 1M}}$

$Flytande-för-flytande$ swappar används för att säkra eller spekulera mot att spridningen mellan två index vidgas eller minskar.

Till exempel om ett företag

Det har
- rörlig ränta lån och ${\text{JPY LIBOR 1M}}$
- investering med avkastning och nu har företaget för tillfället en nettovinst på 40 bp. ${\text{JPY TIBOR 1M +30bps}}$
  ${\text{JPY 1M TIBOR = JPY 1M LIBOR + 10bps))$

Om företaget

tror att
- ${\text{JPY TIBOR 1M +30bps}}$ minska i förhållande till eller $LIBOR$
- ${\text{JPY LIBOR 1M}}$ kommer att växa i förhållande till $TIBOR$
vill undanröja denna risk

hon kan ingå ett IRS-kontrakt i en valuta, i vilken hon till exempel: $flytande-för-flytande$

betala rörlig ränta JPY TIBOR + 30 bps
erhåller flytande JPY LIBOR + 35 bps,
och låser därmed en 35 bp avkastning på räntan istället för nuvarande 40 bp spread och indexrisk. Naturen för 5bp skillnaden ligger i kostnaden för bytet, som består av
1. marknadens förväntningar på förändringar i spridningen mellan index och
2. bud/bud av spreaden, vilket är swaphandlarens provision

$Flytande-för-flytande$ swappar används också när man använder samma index, men

med olika räntebetalningsdatum eller
använder olika konventioner för att definiera arbetsdagar.

Dessa swappar används praktiskt taget inte av spekulanter, men de är viktiga för förvaltningen av tillgångar och skulder. Ett exempel är 3M LIBOR-swap,

betalas före konvention utan arbetsdag , kvartalsvis enligt JAJO-regeln (dvs. januari, april, juli, oktober) den 30:e, mot
FMAN (dvs februari, maj, augusti, november) 28 modifierad efter .

Flytande-för-flytande, 2 valutor

Sida P

betalar (får) en rörlig ränta i valuta A indexerad till kurva X
erhåller (betalar) en rörlig ränta i valuta B indexerad längs kurvan Y med ett nominellt belopp N vid den ursprungliga valutakursen under en period av T år.

Till exempel betalar du en rörlig kurs på 10 miljoner USD kvartalsvis i utbyte mot ett månatligt nominellt belopp på 1,2 miljarder yen (vid den ursprungliga valutakursen på 120 USD/JPY) i 4 år. ${\text{USD LIBOR 1M}}$ ${\text{JPY TIBOR 3M}}$

För att förstå denna typ av byte, överväg ett amerikanskt företag som verkar i Japan. För att finansiera sin utveckling i Japan behöver företaget 10 miljarder yen. Den enklaste lösningen för ett företag skulle vara att ge ut obligationer i Japan. Eftersom företaget kan vara nytt på den japanska marknaden och kanske inte har det rykte som krävs bland japanska investerare, kan det vara ett dyrt alternativ att ge ut obligationer. Ovanpå det kanske ett företag inte har

ett ordentligt försäkringsprogram för obligationsemission i Japan och
utföra avancerade finansfunktioner i Japan

För att lösa dessa problem kan företaget ge ut obligationer i USA och konvertera dollar till yen. Även om dessa åtgärder löser de första problemen skapar de nya risker för företaget:

FX risk. Om USDJPY stiger vid förfallodagen för obligationerna, då företaget konverterar yen till dollar för att betala av skulden på obligationerna, kommer det att få mindre dollar och följaktligen ådra sig valutaförluster
Ränterisk på USD och JPY. Om yenkurserna faller kan bolagets avkastning på investeringar i Japan falla – detta skapar ränterisk.

Valutarisk kan elimineras genom att säkra valutaterminer, men detta skapar en ny risk - räntan som används för att bestämma valutaterminsräntan är fast, medan avkastningen på investeringar i Japan har en rörlig struktur.

Även om det finns flera andra alternativ för att säkra valuta- och ränterisker är det enklaste och mest effektiva sättet att ingå en swap i två valutor. I det här fallet samlar företaget in pengar genom att ge ut dollarobligationer och byta dem till amerikanska dollar. $flytande-för-flytande$

Som ett resultat, hon

erhåller en rörlig ränta i USD som motsvarar dess kostnader för att serva de obligationer som emitterats av den och
betalar en rörlig JPY-ränta som motsvarar hennes avkastning på investeringar i yen.

Fixed-For-Fixed, 2 valutor

Sida P

betalar (får) en fast kurs i valuta A ,
erhåller (betalar) en fast kurs i valuta B under en period av T år.

Till exempel betalar du 1,6 % JPY för ett nominellt belopp på 1,2 miljarder yen i utbyte mot 5,36 % av USD för ett motsvarande nominellt belopp på 10 miljoner USD till den ursprungliga valutakursen på 120 USDJPY.

Andra varianter

Andra alternativ är möjliga, även om de är mindre vanliga. I grund och botten är de designade för att perfekt säkra obligationen, vilket säkerställer att räntebetalningarna matchas helt – på obligationen och swappen. Dessa alternativ kan generera swappar där kapitalbeloppet betalas i en eller flera betalningar, till skillnad från vanliga swappar, där det sker ett enkelt utbyte av ränteflöden - till exempel för att säkra transaktioner med kupongremsor .

Applikation

Ränteswappar används i en mängd olika investeringsstrategier. De är ett populärt verktyg för hedging och finansiell spekulation [1] .

Säkring

Genom att fixera en ränta under ett swapavtal kan du säkra dig mot fallande räntor.

Å andra sidan kommer motparten som får det rörliga benet att dra fördel av lägre räntor.

Spekulation

På grund av den låga ingångströskeln för ränteswappositioner är de populära bland handlare som spekulerar i ränterörelser.

Så istället för att öppna en fullvärdig kort position på den underliggande tillgången, för vilken priset förväntas falla, räcker det för en handlare att ingå ett swapavtal som fixerar räntan för samma period.

Prissättning

Värdet på ett fast ben definieras som nuvärdet av de fasta räntebetalningarna kända vid tidpunkten för transaktionen eller när som helst under dess existens.

PV_{\text{fixed}}=C\times \sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_ {i})

var

C

- swapränta

M

— Antalet perioder med fast räntebetalning,

P

— transaktionens nominella belopp,

t_{i}

- antalet dagar i procentperioden ,

i

T_{i}

— valutans finansiella bas i enlighet med konventionen och

{\displaystyle df_{i))

är diskonteringsfaktorn.

I början av bytet är endast de framtida räntebetalningarna på det fasta benet kända. Framtida LIBOR-räntor är okända, så det flytande benet beräknas på ett av två sätt:

baserat på det aktuella värdet av rörliga räntebetalningar fastställda vid tidpunkten för transaktionen (som en nollkupongobligation);
till terminsräntor (FRA).

I den första metoden diskonteras varje flöde med en nollkupongränta . Den använder också kurskurvdata som finns på marknaden. Nollkupongräntor används eftersom de bara genererar ett kassaflöde - som i vårt fall med kalkyl. Ränteswappen behandlas således som en serie nollkupongobligationer.

I den andra metoden beräknas varje rörlig räntebetalning baserat på terminsräntorna för respektive betalningsdag. Att använda dessa räntor resulterar i en serie räntebetalningar.

Som ett resultat beräknas kostnaden för den flytande delen av swappen för FRA-metoden enligt följande:

PV_{\text{float}}=\sum _{j=1}^{N}(P\times f_{j}\times {\frac {t_{j}}{T_{j}}} \times df_{j})

var

N

— antalet rörliga räntebetalningar,

f_{j}

- terminsränta,

P

— transaktionens nominella belopp,

t_{j}

- antalet dagar i procentperioden ,

j

T_{j}

— valutans finansiella bas i enlighet med konventionen och

{\displaystyle df_{j))

är diskonteringsfaktorn. Rabattfaktorn börjar alltid på 1.

Faktorn beräknas enligt följande:

{df_{CurrentPeriod}}={\frac {df_{PreviousPeriod}}{1+ForwardRate_{PreviousPeriod}\times YearFraction}}

Den fasta räntan som anges under swaptransaktionen är den ränta som ger nuvärdet av fasta kassaflöden lika med nuvärdet av rörliga ränteflöden, beräknat till terminsräntor som gäller på likviddagen:

C={\frac {PV_{\text{float}}}{\sum _{i=1}^{M}(P\ gånger {\frac {t_{i}}{T_{i}} }\times df_{i})}}

Vid tidpunkten för ingåendet av transaktionen har ingen av avtalsparterna fördelar när det gäller värdet av swapbenen, det vill säga:

PV_{\text{fixed}}=PV_{\text{float}}

Det finns alltså inga betalningar mellan parterna vid tidpunkten för transaktionens slut.

Under affärens livslängd används samma prissättningsteknik för att uppskatta värdet på swappen, men eftersom terminskurserna förändras över tiden kommer det aktuella värdet ( ) av swappens flytande ben att skilja sig från det oförändrade fasta benet. $PV$

Därför blir swappen en förpliktelse på ena sidan och en fordran på den andra, beroende på i vilken riktning räntorna förändras.

Risker

Ränteswappositionen innehåller ränte- och kreditrisker för avtalsparterna.

Ränterisk uppstår genom möjligheten till förändringar i marknadsräntor. I en transaktion gynnas den som betalar den rörliga räntan av fallande marknadsräntor. (Parten som betalar den fasta räntan har en ränterisk som liknar ränterisken för en lång obligationsposition med fast kupong) $fixed-for-floating$
Kreditrisk uppstår när swappen är i staten . Om en av parterna i transaktionen lokaliseras , bär den risken för den andra partens försumlighet före avveckling under transaktionen. $in-the-money$ $in-the-money$

Se även

Anteckningar

↑ Förstå ränteswappar . PIMCO. Hämtad 20 juni 2017. Arkiverad från originalet 30 december 2021.

Litteratur

John C. Hull. Optioner, terminer och andra derivat = Optioner, terminer och andra derivat. - 6:e uppl. - M . : "Williams" , 2007. - S. 1056. - ISBN 0-13-149908-4 .