Ränteparitet

Ränteparitet , eller ränteparitet , är ett villkor  för frånvaron av arbitrage , vilket är ett jämviktstillstånd där investerare uppfattar bankinlåning till ränta i två olika länder som lika attraktiva, det vill säga de är likgiltiga mellan dessa investeringar [1] . Underlåtenhet att följa detta villkor tillåter investerare att tjäna på avslöjad procentuell arbitrage . Begreppet paritet bygger på två antaganden: kapitalrörlighet och perfekt fungibilitetinhemska och utländska tillgångar . Om valutamarknaden är i jämvikt tyder räntepariteten på att den förväntade avkastningen på inhemska tillgångar blir lika med den valutajusterade avkastningen på valutatillgångar . Följaktligen kommer investerare inte att kunna arbitrage genom att låna i ett land med en låg ränta, konvertera dem till valutan i ett andra land och investera i banker i ett andra land till en högre ränta. Detta är omöjligt på grund av förluster (eller, omvänt, vinster) vid överföring av medel till den ursprungliga valutan i slutet av låneperioden [2] . Ränteparitet kommer till uttryck i två former: uncovered ( engelska  avslöjad ) och täckt ( engelska  täckt ). I det första fallet försöker investerare inte eliminera valutarisk , det vill säga risken för en oväntad förändring i växelkursen. Täckt paritet uppstår vid ingående av terminskontrakt för valutaväxling. Relationer som återspeglar iakttagandet av en eller annan form av paritet gör det möjligt att förutsäga framtida värden på växelkursen: ( termin och kontant ) [1] .

Uppgifterna bekräftar att täckt paritet i allmänhet observeras. Men jämlikhet iakttas med ett fel som orsakas av alla typer av risker, kostnader, skatter och skillnader i likviditet. Om paritet förekommer i båda formerna blir terminsväxelkursen en opartisk kontantkursprognos . Detta förhållande används för att testa hypotesen om iakttagande av avslöjad paritet. Denna typ av forskning tyder på att avslöjad paritet inte alltid observeras. Om otäckt paritet åtföljs av köpkraftsparitet uppstår realränteparitet. Enligt denna teori uttrycker förväntade realkurser förväntade justeringar av den reala växelkursen. Realränteparitet observeras på lång sikt, särskilt på tillväxtmarknader .

Antaganden

Begreppet paritet bygger på flera antaganden. Den första av dessa är kapitalrörlighet, det vill säga investerarnas förmåga och vilja att byta inhemska tillgångar mot utländska. Det andra antagandet är den perfekta utbytbarheten av tillgångar som tillhandahålls av liknande nivåer av risk och likviditet . Under dessa antaganden kommer investerare att köpa de mest lönsamma tillgångarna, inhemska eller utländska. Av detta följer att de två kategorierna av tillgångar bör vara lika lönsamma [2] . Detta betyder inte att inhemska investerare och deras utländska motsvarigheter kommer att få samma avkastning. Men för investerare på båda sidor om gränsen kommer inhemska och utländska investeringar att vara lika attraktiva [3] .

Otäckt ränteparitet

Om arbitrage elimineras utan att ingå terminskontrakt för att eliminera valutarisker, sägs den resulterande pariteten vara avslöjad. Riskneutrala investerare kommer att vara likgiltiga mellan bankinlåning i de två länderna, och eventuella skillnader i avkastning kommer att kompenseras av växelkursen. Till exempel kommer avkastningen i dollar på en insättning i dollar att vara lika med avkastningen i dollar på en insättning i euro . Spelare berövas möjligheten att få avslöjat procentuellt arbitrage . Otäckt paritet hjälper till att förklara hur kontanträntan ställs in . Formellt uttrycks avtäckt paritet enligt följande [1] :

var

- förväntan om den framtida kontanträntan under perioden t + k ; är ett positivt antal perioder; - kontantränta i period t ; — ränta i land 1, till exempel i USA ; är räntan i land 2, till exempel i euroområdet .

Vi har likhet mellan dollaravkastningen på en insättning i dollar och en insättning i euro .

Approximation

Om den oskyddade pariteten observeras, bör eventuell övervinst från bidraget till euron kompenseras av förväntan om förluster från eurons fall gentemot dollarn. Samma sak observeras i den motsatta situationen: om investeringen i euron ger mindre vinst, kommer investeraren att kompenseras för den framtida förstärkningen av euron mot dollarn. Ungefärlig formel för avslöjad paritet [1] :

var

— Förändring av den förväntade kontanträntan. — Tillväxttakt (fall) för den förväntade kontanta räntan.

Med andra ord är den inhemska kursen lika med summan av den utländska och den förväntade försvagningstakten för den inhemska valutan [1] .

Täckt ränteparitet

Täckt paritet innebär att eliminera arbitrage (i detta fall kallat räntetäckt arbitrage ) genom terminskontrakt. Paritet är en följd av den jämvikt som tillhandahålls av terminsväxelkursen. Covered parity används i studien av terminsprissättning på valutamarknaden. Ekvationen nedan återspeglar statusen för den täckta räntepariteten [1] [4] :

var

— terminsväxelkurs under period t .

Dollarvinsten från en insättning i dollar likställs med dollarvinsten som erhålls från en insättning i euro .

Empiriska bevis

Täckt paritet observeras i det mobila kapitalsystemet med begränsade kapitalkontroller . Detta resultat gäller för alla fritt handlade valutor i modern tid. Exemplet med Storbritannien och Tyskland , som avskaffade kontrollen 1979-1981, är anmärkningsvärt. Maurice Obstfeld och Alan Taylor beräknade den hypotetiska vinst som kunde ha gjorts på 60- och 70-talen i avsaknad av kapitalkontroll. Vinsten beräknas som skillnaden mellan avkastningen på inhemsk och utländsk inlåning i den täckta paritetsekvationen. Finansiell liberalisering har gjort det tillfälligt möjligt att utvinna arbitrage. Ända sedan de brittiska och tyska regeringarna släppte kapitalkontrollen har arbitragevinsterna varit nära noll. När transaktionskostnaderna förknippade med avgifter och andra finansiella regleringar överstiger avvikelsen från paritet försvinner arbitragemöjligheter snabbt eller är obefintliga [1] [5] . Täckt paritet observeras endast ungefär på grund av närvaron av transaktionskostnader, politiska risker , skatter , samt skillnaden i likviditet mellan inhemska och utländska tillgångar [5] [6] [7] .

Orsaken till betydande avvikelser från den täckta pariteten under finanskrisen 2007 och 2008 har fastställts . Källan till avvikelserna var oro för motpartsrisker som europeiska och finansiella banker och finansiella institutioner stod inför på valutaswapmarknaden . Europeiska centralbankens försök att tillhandahålla dollarlikviditet på valutaswapmarknaden och liknande åtgärder från den amerikanska tillsynsmyndigheten hade en uppmjukande effekt på paritetsavvikelser mellan dollar och euro. Detta scenario liknar situationen i Japan på 1990-talet, då drabbade banker vände sig till valutaswapmarknaden för att få dollar och därmed behålla kreditvärdigheten [8] .

Efterlevnad av skyddad och otäckt paritet på samma gång producerar förhållandet mellan terminskursen och den förväntade framtida kontantkursen. Dela den avslöjade paritetsekvationen

till den täckta paritetsekvationen,

tillgängligt

eller

Denna ekvation är den opartiska terminsräntan, enligt vilken terminsräntan är en opartisk prognos för den framtida kontanträntan [9] [10] . Givet starka bevis för förekomsten av täckt paritet, kan hypotesen användas som ett test för avslöjad paritet. Hypotesens giltighet och riktighet har inte entydigt bekräftats, i synnerhet har närvaron av kointegration mellan terminskursen och den framtida kontantkursen inte fastställts. Vissa forskare talar om den empiriska bekräftelsen av hypotesen, andra om den empiriska vederläggningen [9] .

Empiriska bevis till förmån för iakttagande av avslöjad paritet uppstår när man testar hypotesen om en korrelation mellan den förväntade kursen för valutaförsvagning och storleken på terminspremien (rabatten) [1] . Förekomsten av oskyddad paritet beror på vilken valuta det handlar om, de långsiktiga avvikelserna blir mindre [11] . En studie inom området penningpolitik visade att orsaken till avvikelser från paritet kan vara politiken att jämna ut den ränta som centralbanken för som svar på exogena chocker [12] .

Enligt en annan studie har centralbanksinterventioner för att hantera dollarn och den tyska marken liten eller ingen systematisk avvikelse från avslöjad paritet [13] . En analys av högfrekventa data om bilaterala växelkurser har visat att oskyddad paritet upprätthålls under mycket korta tidsperioder (timmar) [14] . Förekomsten av avslöjad paritet testades mot månatliga växelkursdata i länder som genomgick ett regimskifte. När man tittade på växelkursen för den spanska pesetan mot det brittiska pundet , fann ekonomer att pariteten var särskilt stabil efter Spaniens anslutning till Europeiska unionen (1986) och den efterföljande uppmjukningen av kapitalkontrollerna [15] .

Realränteparitet

Om avtäckt paritet (särskilt i ungefärlig form) fastställs parallellt med köpkraftsparitet uppstår ett samband mellan förväntade realräntor. Förändringar i förväntade realkurser speglar förändringar i förväntade valutakurser. Detta villkor kallas realränteparitet och är direkt relaterat till den internationella Fisher-effekten [16] [17] [18] [19] [20] .  Om avtäckt ränteparitet

och köpkraftsparitet

var

- inflation.

exekveras, ger substitutionen följande uttryck:

Konceptet med realkursparitet bygger på flera antaganden, inklusive effektiva marknader , inga landriskpremier och en konstant förväntad real växelkurs. Paritet innebär att ländernas realräntor kommer att utjämnas, och kapitalflöden mellan länder kommer att utesluta möjligheten att erhålla arbitrage. Det finns obestridliga bevis på att paritet har implementerats i utvecklingsländerna i Asien, såväl som i Japan . Genom att undersöka avvikelser från paritet har ekonomer funnit att de konvergerar till paritet i en exponentiell takt , med en tvåfaldig minskning av avvikelser i det allmänna fallet på sex till sju månader. I vissa länder sker en tvåfaldig minskning på två till tre månader. En sådan diskrepans kan bero på olika grader av finansiell integration mellan länder [21] . På kort sikt respekteras inte realränteparitet. Paritet finns vid horisonten på fem till tio år [22] .

Se även

Anteckningar

  1. ↑ 1 2 3 4 5 6 7 8 Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. Internationella ekonomiska makron  (obestämd) . — New York, NY: Worth Publishers , 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4 .
  2. ↑ 1 2 Mishkin, Frederic S. Economics of Money, Banking, and Financial Markets, 8:e upplagan  . - Boston, MA: Addison-Wesley , 2006. - ISBN 978-0-321-28726-7 .
  3. ↑ Madura, Jeff. International Financial Management: Abridged 8th Edition  (engelska) . - Mason, OH: Thomson South-Western, 2007. - ISBN 0-324-36563-2 .
  4. ↑ Waki, Natsuko . Inget slut i sikte för yen carry vurm , Reuters (21 februari 2007). Arkiverad från originalet den 5 februari 2013. Hämtad 9 juli 2012.
  5. ↑ 1 2 Levi, Maurice D. International Finance, 4:e upplagan  (obestämd) . — New York, NY: Routledge , 2005. — ISBN 978-0-415-30900-4 .
  6. ↑ Dunn, Robert M., Jr.; Mutti, John H. International Economics, 6:e upplagan  (obestämd tid) . — New York, NY: Routledge , 2004. — ISBN 978-0-415-31154-0 .
  7. ↑ Frenkel, Jacob A.; Levich, Richard M. Täckt intressearbitrage på 1970-talet  // Economics Letters  : journal  . - 1981. - Vol. 8 , nr. 3 . - doi : 10.1016/0165-1765(81)90077-X .
  8. ↑ Baba, Naohiko; Packer, Frank. Tolkning av avvikelser från täckt ränteparitet under oron på finansmarknaden 2007-08  (engelska)  // Journal of Banking & Finance : journal. - 2009. - Vol. 33 , nr. 11 . - P. 1953-1962 . - doi : 10.1016/j.jbankfin.2009.05.007 .
  9. ↑ 1 2 Delcoure, Natalya; Barkoulas, John; Baum, Christopher F.; Chakraborty, Atreya. The Forward Rate Unbiasedness Hypothesis Reexamined: Evidence from a New Test  (engelska)  // Global Finance Journal : journal. - 2003. - Vol. 14 , nr. 1 . - S. 83-93 . - doi : 10.1016/S1044-0283(03)00006-1 .
  10. ↑ Ho, Tsung-Wu. En omprövning av hypotesen om opartisk terminsränta med hjälp av dynamisk SUR-modell  //  The Quarterly Review of Economics and Finance : journal. - 2003. - Vol. 43 , nr. 3 . - S. 542-559 . - doi : 10.1016/S1062-9769(02)00171-0 .
  11. ↑ Bekaert, Geert; Wei, Min; Xing, Yuhang. Otäckt ränteparitet och termstrukturen  (engelska)  // Journal of International Money and Finance : journal. - 2007. - Vol. 26 , nr. 6 . - P. 1038-1069 . - doi : 10.1016/j.jimonfin.2007.05.004 .
  12. ↑ Anker, Peter. Otäckt ränteparitet, penningpolitik och tidsvarierande riskpremier  (engelska)  // Journal of International Money and Finance : journal. - 1999. - Vol. 18 , nr. 6 . - P. 835-851 . - doi : 10.1016/S0261-5606(99)00036-4 .
  13. ↑ Baillie, Richard T.; Osterberg, William P. Avvikelser från daglig avslöjad ränteparitet och interventionens roll  (engelska)  // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money : journal. - 2000. - Vol. 10 , nej. 4 . - s. 363-379 . - doi : 10.1016/S1042-4431(00)00029-9 .
  14. ↑ Chaboud, Alain P.; Wright, Jonathan H. Avslöjad ränteparitet: det fungerar, men inte länge  //  Journal of International Economics  : journal. - 2005. - Vol. 66 , nr. 2 . - s. 349-362 . - doi : 10.1016/j.jinteco.2004.07.004 .
  15. ↑ Beyaert, Arielle; Garcia-Solanes, José; Pérez-Castejón, Juan J. Avslöjad ränteparitet med bytessystem  // Economic  Modeling : journal. - 2007. - Vol. 24 , nr. 2 . - S. 189-202 . - doi : 10.1016/j.econmod.2006.06.010 .
  16. ↑ Cuthbertson, Keith; Nitzche, Dirk. Kvantitativ finansiell ekonomi : Aktier, obligationer och utländsk valuta, 2:a upplagan  . - Chichester, Storbritannien: John Wiley & Sons , 2005. - ISBN 978-0-47-009171-5 .
  17. ↑ Juselius, Katarina. Den samintegrerade VAR-modellen: metodik och  tillämpningar . - Oxford, Storbritannien: Oxford University Press , 2006. - ISBN 978-0-19-928566-2 .
  18. ↑ Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. International Financial Management, 6:e upplagan  . — New York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7 .
  19. ↑ Moosa, Imad A. Internationella finansiella transaktioner : Arbitrage, hedging, spekulation, finansiering och investeringar  . — New York, NY: Palgrave Macmillan , 2003. — ISBN 0-333-99859-6 .
  20. ↑ Bordo, Michael D.; National Bureau of Economic Research (2000-03-31). Globaliseringen av internationella finansmarknader: Vad kan historien lära oss? (PDF) . Internationella finansmarknader: Globaliseringens utmaning. College Station, TX: Texas A&M University. Arkiverad (PDF) från originalet 2017-07-05 . Hämtad 2017-09-28 . Utfasad parameter används |deadlink=( hjälp )
  21. ↑ Baharumshah, Ahmad Zubaidi; Haw, Chan Tze; Fountas, Stilianos. En panelstudie om realränteparitet i östasiatiska länder: Pre- and post-liberalization era  (engelska)  // Global Finance Journal : journal. - 2005. - Vol. 16 , nr. 1 . - S. 69-85 . - doi : 10.1016/j.gfj.2005.05.005 .
  22. ↑ Chinn, Menzie D. (2007), Interest Parity Conditions, i Reinert, Kenneth A., Princeton Encyclopedia of the World Economy , Princeton, NJ: Princeton University Press, ISBN 978-0-69-112812-2 . 
  Gå till Wikidata-objektet  Ordböcker och uppslagsverk