Kreditswap

Credit default swap ( engelska  credit default swap, CDS ) - finansiell swap , köpt för att försäkra sig mot kreditrisk (underlåtenhet att uppfylla finansiella förpliktelser av motparten), även om köparen inte får bära kreditrisken eller bära den indirekt.

Beskrivning

Swapköparen betalar en engångspremie eller återkommande premie till CDS-säljaren, som åtar sig att återbetala krediten som ges av swapköparen till en tredje parts referensenhet i händelse av en specificerad kredithändelse .  Förekomsten av händelsen indikerar omöjligheten att betala tillbaka lånet av den underliggande låntagaren. En sådan händelse kan vara en påtvingad omstrukturering, betalningsstopp, konkurs etc.

Köparen av swappen får kreditriskskydd . I händelse av ett fallissemang överlåter köparen av swappen till säljaren av swappen rätten att kräva den underliggande låntagaren. En sådan rätt kan uppstå genom låneavtal , obligation , skuldebrev eller annan transaktion . I gengäld får köparen en ersättning motsvarande skuldens nominella värde.

Ersättning kan ha två former: en kontant betalning eller en fysisk leverans. Med en kontant betalning kompenserar säljaren av swappen köparen för förlusten i form av skillnaden mellan det nominella värdet och återvinningsvärdet av  den underliggande låntagarens förpliktelse. Vid fysisk leverans är säljaren av swappen skyldig att köpa tillbaka den tillgång som anges i avtalet till det överenskomna priset. Som ett resultat övergår kreditrisken till säljaren av swappen.

Köparen av swappen är inte nödvändigtvis långivaren eller ägaren till den underliggande låntagarens förpliktelser. När du köper en swap kan beräkningen vara på försämringen av den underliggande låntagarens angelägenheter, vilket gör att du kan sälja tillbaka swappen till ett högre pris. Köparen kan även skydda mot kreditrisk på en annan förpliktelse som är förknippad med den underliggande låntagaren. Till exempel tror man att kreditrisken för Sberbank kan skyddas genom att köpa en swap på den ryska federationens statskreditrisk. Antagandet bygger på att nivån på kreditriskerna för dessa två låntagare förändras i samförstånd.

Exempel

Scott Patterson , en amerikansk journalist och författare till bästsäljande boken Quanta , beskriver en credit default swap på detta sätt.

Föreställ dig en familj - låt oss säga Bonds. De flyttar in i ett vackert nytt hem för 1 miljon dollar som nyligen byggts intill. Den lokala banken gav obligationer en inteckning. Problemet är att banken redan har för många lån på sin balansräkning och skulle vilja ta bort en del av dem från sina balansräkningar. Banken vänder sig till dig eller dina grannar och frågar om du vill försäkra den mot att familjen Bonds inte kommer att kunna betala av lånet. Banken kommer naturligtvis att betala dig en provision, men ganska blygsam. Obligationer är hårt arbetande människor. Ekonomin är stabil. Du tycker att det här är en bra affär. Banken kommer att betala dig 10 tusen dollar per år. Om obligationerna misslyckas, är du skyldig en miljon. Men så länge de betalar av på lånet är allt i sin ordning. Det är nästan gratis pengar. I själva verket sålde du en kreditswap på Mr och Mrs Bonds hus.

En morgon upptäcker du att Bonds inte har hunnit till kontoret. Dagen efter får du reda på att han förlorade sitt jobb. Du börjar bli orolig: plötsligt måste du ge en miljon. Men skynda dig inte: en annan granne som känner familjen bättre är säker på att Bonds kommer att hitta ett nytt jobb mycket snart. Han är redo att ta ansvar för skulden – för ett visst belopp förstås. Han vill ha 20 000 dollar per år för Bonds bolåneförsäkring. Det är olönsamt för dig, du måste betala ytterligare 10 tusen dollar per år. Men du tycker att det är värt det eftersom du inte vill betala av ett lån på en miljon dollar. Välkommen till CDS-handelns värld.

— Scott Patterson. "Quant"

Sannolikhet för konkurs

Priset (säljarens avkastning) på swappen beror direkt på sannolikheten för konkurs för den underliggande låntagaren och kan fungera som en lämplig indikator. Detta beror på att priset ska kompensera för de förväntade förlusterna vid ett fallissemang. Till exempel, om värdet av förpliktelserna för den underliggande låntagaren är , och sannolikheten för att de fullgörs är , då med en neutral inställning till risk , tar köparen hänsyn till det förväntade betalningsbeloppet på förpliktelsen:

Swapköparen jämför de förväntade betalningarna från den underliggande låntagaren och swapsäljaren. Låt bytespriset vara , då:

Sedan priset (avkastningen) på bytet:

Värdet till höger är sannolikheten för fallissemang (konkurs). Investerare uppmärksammar det. I mars 2020 ändrades till exempel den ryska standardswapspreaden på fem år från 60 punkter till 296 punkter . Det betyder att ur marknadens synvinkel har sannolikheten för ett statligt fallissemang ökat nästan fem gånger [1] .

Fördelar med ett byte

En credit default swap gör att du kan separera kreditrisk från alla andra typer av risker (ränta, valuta, etc.) och hantera den separat. För banker medgav köp av kreditswappar överföring av kreditrisk till säljarna av swapparna, vilket ledde till att bankreserver frigjordes i händelse av en låntagares fallissemang. Om säljaren av swappen inte var en bank, behövde säljaren inte skapa reserver. Kretsen av säljare (”försäkrade”) är mycket bred, eftersom swapsäljare inte bara kan vara försäkringsbolag och hedgefonder , utan även banker, pensions- och investeringsfonder, stora icke-finansiella företag och till och med privatpersoner. Tills nyligen kostade swappar mindre än en liknande försäkring på grund av att det inte fanns något behov av att skapa en försäkringsreserv. I och med skärpningen av marknadsregleringen har detta dock upphört att vara en fördel.

Skillnad från försäkring

I allmänhet liknar swappar med konventionella försäkringar , men de har också ett antal betydande skillnader.

Allt detta gör kreditswapmarknaden attraktiv för spekulanter, men inte särskilt stabil under den ekonomiska krisen . Krisen leder till att kreditriskerna ökar. Därför, efter starten av den globala finanskrisen 2008, minskade volymen transaktioner med swappar avsevärt.

Historik

Swappar, som sådana, användes först aktivt 1981 av IBM och Världsbanken . Deras erfarenhet låg till grund för kreditswappar i framtiden.

CDS (credit default swaps) uppfanns av Blythe Masters , en engelsk ekonom och tidigare toppchef för JPMorgan Chase , 1994 [2] [3] .

Enligt International Swaps and Derivatives Association har volymen på den globala CDS-marknaden fördubblats årligen sedan 2003 och uppgick i slutet av 2007 till 62,2 biljoner US-dollar [3] . Efter starten av den globala finanskrisen 2008 sjönk volymen av transaktioner med CDS kraftigt till 38,6 biljoner US-dollar [4] . Samtidigt uppgick USA:s bruttonationalprodukt 2007 till 14,5 biljoner US-dollar, och hela världens BNP var cirka 58 biljoner US-dollar [5] .

Under 2009 vidtogs åtgärder för att systematisera och standardisera handel med kreditswappar. I mars i USA, och i slutet av juli i Europa, organiserades kontaktpunkter som centrala motparter för CDS-transaktioner.

I juli 2013 distribuerade Rysslands federala tjänst för finansmarknader ett utkast till order mellan banker som introducerar begreppet "credit default swap" på den ryska marknaden [3] . I februari 2015 utfärdade Rysslands centralbank direktiv nr 3565-U "Om typerna av finansiella derivatinstrument", inklusive ett som föreskriver en kreditswap [6] .

Se även

Anteckningar

  1. ↑ Petukhova L., Milyukova Y. Risken för fallissemang för den ryska statsskulden steg till ett maximum på fyra år . Forbes . Hämtad 16 maj 2020. Arkiverad från originalet 20 mars 2020.
  2. ↑ Överlistad: Hög ekonomi vs. mänsklig natur . New Yorkern. Hämtad 9 januari 2011. Arkiverad från originalet 7 mars 2011.
  3. ↑ 1 2 3 Daria Borisyak, Tatyana Voronova, Yulia Orlova, Mikhail Overchenko. En marknad för kreditswappar kan dyka upp i Ryssland . Vedomosti (31 juli 2013). Datum för åtkomst: 31 juli 2013. Arkiverad från originalet 31 juli 2013.
  4. ↑ Diagram; ISDA Market Survey; Nominella belopp utestående vid årsskiftet, alla undersökta kontrakt, 1987-nu (PDF). International Swaps and Derivatives Association (ISDA)i. Hämtad 20 februari 2011. Arkiverad från originalet 23 mars 2012.  (Engelsk)
  5. ↑ BNP per land 2005-2009 enligt Världsbanken . Hämtad 16 april 2015. Arkiverad från originalet 21 mars 2015.
  6. ↑ Om typerna av finansiella derivatinstrument . Bank of Russia (31 mars 2015). Hämtad 31 mars 2015. Arkiverad från originalet 2 april 2015.

Länkar