Terminkurs

Den aktuella versionen av sidan har ännu inte granskats av erfarna bidragsgivare och kan skilja sig väsentligt från versionen som granskades den 17 december 2018; kontroller kräver 9 redigeringar .

Terminsväxelkurs ( engelsk forward exchange rate ) är den växelkurs som föreskrivs i terminskontraktet för en affärsbank med en investerare , till vilken banken är redo att växla valuta på ett specificerat framtida datum [1] [2] [3] . Terminskursen är en typ av terminspris . Transnationella företag , banker och andra finansiella institutioner ingår terminskontrakt för att säkra valutarisker [1] . Både leverantörsskulder och fordringar i utländsk valuta säkras. Oftast säkras stora transaktioner, medan terminskontrakt används för små . Skillnaden beror på det faktum att terminstransaktioner är OTC och tillåter banker att mer exakt specificera villkoren. Terminskontrakt, å andra sidan, är standardiserade och handlas på en börs [1] . Som regel erbjuder banker terminskurser för hårdvalutor med ett leveransdatum på en, tre, sex, nio eller tolv månader. Ibland erbjuds offerter med ett leveransdatum på fem eller tio år [2] .

Terminskursen bestäms utifrån pariteten mellan kontantkursen och skillnaden mellan räntorna i de två valutaområdena. Denna paritet är jämvikten på valutamarknaden när arbitragemöjligheter elimineras. Om räntorna inte är lika i jämvikt, innebär paritetsekvationen att terminsräntan inkluderar en premie eller omvänt en rabatt, som återspeglar ränteskillnaden . Terminsräntor utgör ett viktigt inslag i teorin om att prognostisera framtida kontanträntor - forskare inom finansiell ekonomi har antagit att terminskursen exakt förutsäger kontanträntan. Försök att empiriskt testa hypotesen har gett blandade resultat.

Länk till täckt ränteparitet

Täckt ränteparitet är ett villkor för inget arbitrage på valutamarknaden med tillgång till terminsmarknaden. Investerare ingår terminskontrakt och "täcker" därigenom valutarisker - oväntade fluktuationer i växelkursen. Genom att omordna termerna i den täckta paritetsekvationen kan man representera terminsräntan som en funktion av tre variabler: kontanträntan, den inhemska räntan och den utländska räntan. I själva verket betyder detta att terminskursen är priset på ett terminskontrakt, vars värde härleds från priserna på spotkontrakt och ytterligare information om tillgängliga räntor [4] .

Överensstämmelse med täckt ränteparitet innebär att inhemska investerare är likgiltiga mellan en insättning i den nationella valutan och en insättning i utländsk valuta, som tas emot till kontantkursen och efter löptidens utgång återigen byts ut mot inhemsk till terminskursen. . Arbitrage är omöjligt, eftersom avkastningen på insättningar i nationell valuta, 1+ i d , är lika med avkastningen på inlåning i utländsk, [S/F] (1+ i f ). Om de inte utjämnades genom terminskontrakt skulle investerare kunna tjäna pengar på skillnaden genom att låna i ett land med låg ränta och investera i valutan i ett land med hög ränta [4] . För en direkt valutakurs (växelkursen uttrycks i nationella enheter) är följande formel giltig:

(1+i_{d})={\frac {F}{S}}(1+i_{f})

var

F är terminsväxelkursen; S är den aktuella kontantkursen; i d är räntan i basvalutaområdet; i f — ränta i det noterade valutaområdet.

Flytta villkoren, vi får

F=S{\frac {(1+i_{d})}{(1+i_{f))}}

Formeln förutspår att en valuta med högre räntor kommer att depreciera mot en valuta med lägre räntor, och vice versa.

Forward premium och forward rabatt

Jämvikten som är ett resultat av förhållandet mellan termins- och kontanträntor i samband med täckt ränteparitet eliminerar (helt eller delvis) de marknadsimperfektioner som är förknippade med uppkomsten av arbitrage. Även om motsvarande möjligheter dyker upp är de flyktiga. Att upprätta en jämvikt vid olika räntor kräver i allmänhet att man avviker terminsräntan från kontanträntan. Avvikelsen kallas en premie (om terminsräntan överstiger kontanträntan) eller en rabatt (annars), som uttrycker den procentuella skillnaden . Beräkningarna nedan visar algoritmen för att beräkna premien (rabatten) [1] [2] .

Terminskursen skiljer sig från kontantkursen med beloppet av premien eller rabatten:

F=S(1+P)

var

P - terminspremie (större än noll) eller rabatt (mindre än noll).

Omarrangera termerna i ekvationen, vi har

P={\frac {F}{S}}-1

I praktiken uttrycks terminspremier (rabatter) som procentuella (annualiserade) avvikelser från kontantkursen. I det här fallet är det nödvändigt att ta hänsyn till antalet dagar före leverans [2]

P_{N}=({\frac {F}{S}}-1){\frac {360}{d}}

var

N är leveranstiden för en given offert; d är antalet dagar före leverans.

För att till exempel beräkna terminspremien (rabatten) för en offert med sex månaders leverans och 30 dagar före utgången, med en kontantkurs på 1,2238 $/€ och en terminskurs på 1,2260 $/€, skulle du lösa:

P_{6}=({\frac {1.2260}{1.2238}}-1){\frac {360}{30}}=0.021572=2.16\%

Resultatet, 0,021572, är positivt, så det finns en premie i det här fallet. Slutsats: euron handlas till en premie på 2,16 % mot dollarn.

Förutsäga den framtida kontanträntan

Den opartiska hypotesen säger att under rationella förväntningar och riskneutralitet är terminsräntan en opartisk prognos för den framtida kontanträntan. I sin enklaste form, utan att införa en riskpremie i ekvationen, ser hypotesen ut så här [3] [5] [6] [7] :

F_{t}=E_{t}(S_{t+k})

var

Med

— terminsväxelkurs under period t ;

k

är ett positivt antal perioder;

E_{t}(S_{t+k})

är den förväntade framtida kontanträntan i perioden t + k .

Att fastställa orsakerna till att hypoteser empiriskt tillbakavisas är ett öppet problem inom finansvetenskapen. Det finns ingen entydig bekräftelse på kointegration mellan terminsräntor och framtida kontanträntor, empirisk analys ger blandade resultat [5] [8] [9] . Regressionsanalysen gjorde det möjligt att fastställa att de observerade förändringarna i kontanträntan är negativt beroende av terminspremiens storlek [10] . Författarna ger flera förklaringar till fenomenet. En av dem är relaterad till att försvaga antagandet om riskneutralitet [11] .

Följande ekvation uttrycker förhållandet mellan terminsräntan och den framtida kontanträntan med en riskpremie (inte att förväxla med en terminspremie) [12] :

{\displaystyle F_{t}=E_{t}(S_{t+1})+P_{t))

var

P_{t}

- riskpremie.

När du anger den aktuella kontantkursen i ekvationen kan du hitta terminsdifferensen - skillnaden mellan terminskursen och den aktuella kontantkursen:

{\displaystyle F_{t}-S_{t}=E_{t}(S_{t+1}-S_{t})+P_{t))

Eugene Fama föreslog. att den empiriska vederläggningen av hypotesen beror på den variation över tid som riskpremien uppvisar. Han tillät också variation i en annan komponent av terminsdifferentialen, den förväntade förändringen av kontanträntan [12] . Flera försök att validera hans resultat visade slutligen att opartiskhetshypotesen förkastas både på data med varierande riskpremie och på data med konstant riskpremie [13] . Det villkorade skiftet tolkas också som en exogen faktor som orsakas av politiken att jämna ut räntorna och stabilisera växelkursen. Enligt en annan förklaring beror överavkastningen på terminsmarknaden på den diskreta karaktären av förändringar i ekonomin. Vissa forskare var skeptiska till vederläggningen av hypotesen av data, och påpekade förekomsten av motsatta resultat. De försökte förklara skillnaden i resultaten med den låga kvaliteten på uppgifterna och till och med med det felaktiga valet av terminskontraktens löptid [11] . Terminsräntan har visat sig fungera som en användbar proxy för den framtida kontanträntan, vars likviditetspremie i genomsnitt var noll vid gryningen av den flytande eran på 1970 -talet [14] . Att testa den strukturella stabiliteten hos den kointegrerade tidsserien av kontanter och terminsräntor med hjälp av endogena luckor bekräftade hypotesens giltighet både på kort och lång sikt [9] .

Anteckningar

↑ 1 2 3 4 Madura, Jeff. International Financial Management: Abridged 8th Edition (engelska) . - Mason, OH: Thomson South-Western, 2007. - ISBN 0-324-36563-2 .
↑ 1 2 3 4 Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. International Financial Management, 6:e upplagan . — New York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7 .
↑ 1 2 Levi, Maurice D. International Finance, 4:e upplagan (obestämd) . — New York, NY: Routledge , 2005. — ISBN 978-0-415-30900-4 .
↑ 1 2 Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. Internationella ekonomiska makron (obestämd) . — New York, NY: Worth Publishers , 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4 .
↑ 1 2 Delcoure, Natalya; Barkoulas, John; Baum, Christopher F.; Chakraborty, Atreya. The Forward Rate Unbiasedness Hypothesis Reexamined: Evidence from a New Test (engelska) // Global Finance Journal : journal. - 2003. - Vol. 14 , nr. 1 . - S. 83-93 . - doi : 10.1016/S1044-0283(03)00006-1 . Arkiverad från originalet den 18 maj 2022.
↑ Ho, Tsung-Wu. En omprövning av hypotesen om opartisk terminsränta med hjälp av dynamisk SUR-modell // The Quarterly Review of Economics and Finance : journal. - 2003. - Vol. 43 , nr. 3 . - S. 542-559 . - doi : 10.1016/S1062-9769(02)00171-0 .
↑ Sosvilla-Rivero, Simon; Park, Young B. Ytterligare tester på hypotesen om opartiskhet i terminsväxelkursen // Economics Letters : journal . - 1992. - Vol. 40 , nej. 3 . - s. 325-331 . - doi : 10.1016/0165-1765(92)90013-O .
↑ Moffett, Michael H.; Stonehill, Arthur I.; Eiteman, David K. Fundamentals of Multinational Finance, 3:e upplagan (engelska) . - Boston, MA: Addison-Wesley , 2009. - ISBN 978-0-321-54164-2 .
↑ 1 2 Villanueva, O. Miguel. Spot-forward kointegration, strukturella avbrott och opartisk valutamarknad (engelska) // International Financial Markets, Institutions & Money : journal. - 2007. - Vol. 17 , nr. 1 . - S. 58-78 . - doi : 10.1016/j.intfin.2005.08.007 . Arkiverad från originalet den 24 september 2015.
↑ Zivot, Eric. Samintegration och termins- och spotväxelkursregression (engelska) // Journal of International Money and Finance : journal. - 2000. - Vol. 19 , nr. 6 . - s. 785-812 . - doi : 10.1016/S0261-5606(00)00031-0 . Arkiverad från originalet den 24 september 2015.
↑ 1 2 Diamandis, Panayiotis F.; Georgoutsos, Dimitris A.; Kouretas, Georgios P. Testa hypotesen om opartisk terminsränta under 1920 -talet // International Financial Markets, Institutions & Money : journal. - 2008. - Vol. 18 , nr. 4 . - s. 358-373 . - doi : 10.1016/j.intfin.2007.04.003 . Arkiverad från originalet den 24 september 2015.
↑ 1 2 Fama, Eugene F. Termins- och avistaväxelkurser (engelska) // Journal of Monetary Economics : journal. - 1984. - Vol. 14 , nr. 3 . - s. 319-338 . - doi : 10.1016/0304-3932(84)90046-1 . Arkiverad från originalet den 20 februari 2018.
↑ Chatterjee, Devalina (2010). Tre uppsatser i forward rate opartisk hypotes (Thesis). Utah State University. pp. 1–102. Arkiverad från originalet 2010-06-29 . Hämtad 2012-06-21 . Utfasad parameter används |deadlink=( hjälp )
↑ Cornell, Bradford. Spotkurser, terminskurser och valutamarknadseffektivitet (engelska) // Journal of Financial Economics : journal. - 1977. - Vol. 5 , nej. 1 . - S. 55-65 . - doi : 10.1016/0304-405X(77)90029-0 . Arkiverad från originalet den 24 september 2015.