Parhandel

Parhandel är en marknadsneutral  investeringsstrategi baserad på användningen av korrelationsfenomenet för värdet på vissa värdepapper.

Till exempel, om oljepriset stiger, kommer de flesta av oljebolagens aktier också att börja stiga i pris, och vice versa, om oljepriset faller, kommer de flesta av oljebolagens aktier att falla i pris. Var och en av dessa aktier kommer dock att stiga eller falla på sitt sätt, vissa mer och andra mindre. Grundprincipen för Pair Trading är att identifiera ett par högkorrelerade värdepapper, varav ett har ökat eller minskat avsevärt i pris i förhållande till det andra, följt av att korta det övervärderade värdepappret och köpa det undervärderade värdepappret. Således bildas en Beta-neutral portfölj , vars lönsamhet kommer att bero inte på den allmänna riktningen på marknaden, utan på det framtida förhållandet mellan värdet av ett värdepapper och ett annat [1] .

Beräkning av huvudparametrarna

Tänk till exempel på ett par Lukoil- aktier och Gazprom Neft- aktier , vars korrelationskoefficient för 2009 var 0,743. Korrelationskoefficienten beräknas med formeln:

Var: ρ AB  är korrelationskoefficienten mellan avkastningen på tillgång A och tillgång B; Cov AB  är samvariationen av avkastningen på tillgång A och avkastningen på tillgång B; σ A  är standardavvikelsen för avkastningen på tillgång A; σ B  är standardavvikelsen för avkastningen på tillgång B;

För att bestämma förhållandet mellan värdet av två tillgångar räcker det att dela priset på en tillgång med priset på den andra:

Var: P LKOHt  är värdet på Lukoil-aktier vid tidpunkten t (31 december 2009); P SIBNt  är priset på Gazprom Neft-aktier vid tidpunkten t (31 december 2009);

Nu måste vi bestämma soliditeten för tillgångarna i den Beta-neutrala portföljen. 2009 var betakoefficienten för Lukoil-aktier 1,01. I fallet med Gazprom Neft-aktier var betakoefficienten 0,87. Genom att känna till dessa data är det lätt att bestämma varje akties andel i en marknadsneutral portfölj [2] :

Nästa steg är att bygga historiska värden av tillgångsvärdekvoten, för detta utförs ovanstående procedur för varje tidpunkt t under den aktuella perioden. Det bör noteras att värdet av Beta-koefficienterna vid varje tidpunkt kommer att ha ett annat värde, vilket också kommer att påverka andelskoefficienterna, därför räknas alla koefficienter om för varje tidpunkt [2] . Nedan visas en graf över förhållandet mellan värdet på Lukoil-aktier och Gazprom Neft-aktier, beräknat till dagliga stängningskurser från och med juni 2002, samt dess glidande 200-dagars medelvärde. Dessutom visar diagrammet de historiska värdena för betan och aktierna i varje aktie. För att beräkna Beta-koefficienten för varje ögonblick användes lönsamhetsvärdena för tvåhundra tidigare handelsdagar.

Teknisk analys i parhandel

Med korta tidsintervall är nyckelfaktorn på grundval av vilken ett beslut fattas att en tillgång är undervärderad eller övervärderad i förhållande till en annan avvikelsen av det aktuella förhållandet från värdet av dess glidande medelvärde [1] :

Var: n är antalet t som beaktas i medelvärdesperioden.

Om den aktuella avvikelsen av förhållandet från dess glidande medelvärde ligger djupt i den negativa zonen, betyder det att tillgången i täljaren är undervärderad i förhållande till tillgången i nämnaren. Omvänt, om den aktuella avvikelsen av förhållandet från dess glidande medelvärde ligger djupt i den positiva zonen, betyder det att tillgången i täljaren är övervärderad i förhållande till tillgången i nämnaren [1] .

I diagrammet är denna avvikelse representerad som den absoluta avvikelsen för LKOH/SIBN från det 200-dagars glidande medelvärdet. Som du kan se bekräftas huvudprincipen för teknisk analys, som består i att returnera avvikande värden till deras genomsnittliga värden, också för förhållandet mellan värdet av två tillgångar. Dessutom bekräftas ett annat element i den tekniska analysen  - stöd- och motståndsnivåer, som visuellt kan bestämmas både på diagrammet över själva förhållandet och på diagrammet över dess avvikelse från genomsnittet.

Efter att ha analyserat diagrammen och identifierat en undervärderad och övervärderad tillgång i ett par, görs ett långt köp av en undervärderad tillgång och en blankning av en övervärderad tillgång samtidigt, med förväntningen att deras förhållande kommer att återgå till sitt genomsnittliga värde inom en snar framtid . Samtidigt bör varje tillgångs andel i portföljstrukturen beräknas baserat på beta för båda tillgångarna vid tidpunkten för transaktionen. Dessutom, eftersom värdet på Beta inte är konstant, är det nödvändigt att med jämna mellanrum justera portföljens struktur för att behålla den i ett marknadsneutralt tillstånd [2] . När tillgångsvärdekvoten når sitt genomsnittliga värde görs en omvänd transaktion för att fixa vinster.

Trots den uppenbara enkelheten i strategin har den sina egna fallgropar. Faktum är att den absoluta avvikelsen inte tar hänsyn till kvotens volatilitet, vilket innebär vissa risker. Till exempel kan den absoluta avvikelsen visa ett gynnsamt ögonblick för att gå in i en position, eftersom det är vid de maximala eller lägsta historiska värdena som bildar stöd- och motståndsnivåer, men om förhållandet har ökat volatiliteten i det aktuella ögonblicket, då är troligt att dessa nivåer kan vara genomborrade. Risken för ökad volatilitet kan tas med i beräkningen av förhållandets avvikelse, uttryckt i termer av standardavvikelsen σ [3] :

Som framgår av grafen visar avvikelsen, uttryckt i termer av σ, ett mindre värde än den absoluta avvikelsen, med ökad volatilitet, och ett större värde än den absoluta avvikelsen, med minskad volatilitet. Detta innebär att man under perioder med relativt stabilt tillgångsvärde kan gå in i en position med en liten Absolut Avvikelse, eftersom förhållandet, trots den lägre vinsten per handel, ofta återgår till medelvärdet, vilket ger fler möjligheter och därmed ökar lönsamheten. Och vice versa, under perioder av instabilitet i förhållandet, blir avvikelsen större, och dess återgång till genomsnittet sker mindre ofta, och därför rekommenderas att göra färre transaktioner och på ett större avstånd från genomsnittet [3] .

En annan viktig faktor är det rörliga medelvärdets relativa styrka och riktning. Om dess värde ligger på ett betydande avstånd från noll och sammanfaller med riktningen för den absoluta avvikelsen, indikerar detta en möjlig kollaps av avvikelsen, men inte på grund av att förhållandet återgår till genomsnittet, utan på grund av approximationen av medelvärdet. till det aktuella förhållandet. Om riktningen för det glidande medelvärdet är motsatt den nuvarande absoluta avvikelsen, är det mycket troligt att förhållandet återgår till sitt medelvärde inom en snar framtid [4] .

Handelspar genom avvikelser är mest effektivt på korta tidsintervall (inom några dagar), medan det under längre perioder är tillrådligt att handla par på gränserna för den historiska kvotkanal som bildas av det historiska minimum och maximum. Kanalgränser fungerar som kraftfulla stöd- och motståndsnivåer, och ju smalare kanalbredden är för ett par och ju fler ytterligheter som "testade" dessa gränser för styrka, desto mer attraktivt är detta par för handel. Som ett kriterium, när man jämför bredden på den historiska kanalen för olika par, används procentandelen av det historiska maximumet till det historiska minimumet [4] .

Fundamental analys i parhandel

Vid handel med långa tidsintervall räcker det inte med en teknisk analys för att identifiera en undervärderad eller övervärderad tillgång, eftersom avvikelsen i deras värde kan orsakas av fundamentala faktorer, därför för att bedöma förhållandet mellan tillgångsvärden på lång sikt, fundamental analys används , baserad på en jämförelse av de finansiella multiplikatorerna för de emittenter som studerat värdefulla papper. Analysen kan utföras på nästan alla finansiella indikatorer som återspeglar företagets resultat, men den här artikeln kommer bara att överväga några av dem.

Det finns som bekant många modeller för den grundläggande bedömningen av aktiers verkliga värde, en av dem är baserad på diskontering av framtida nettointäkter, den andra på företagets nuvarande bokförda värde. Den första modellen förutsätter att företagets nettovinst kommer att öka dess egna kapital, och eftersom denna vinst kommer att erhållas först i framtiden, diskonteras den med hänsyn till den nuvarande riskfria räntan. Det är dock omöjligt att exakt förutsäga framtida nettovinstflöden, därför extrapoleras oftast dess nuvarande värde till framtida perioder [5] . Med tanke på att vi talar om bedömningen av värdet på en aktie, används EPS- koefficienten ( engelska  Earnings Per Share ) som en indikator på nettovinsten, vilket återspeglar storleken på företagets nettovinst hänförlig till dess ena ordinarie aktie:

Var: I N  - balanserade vinstmedel för rapporteringsperioden; D P  — utdelningar på preferensaktier som intjänats för rapporteringsperioden; S A  är det vägda genomsnittliga antalet utestående stamaktier under rapportperioden.

Uppgifter om företagets vinster hämtas från resultaträkningen och som redovisningsperiod används oftast räkenskapsåret, eller de senaste fyra kvartalen. Genom att känna till EPS är det möjligt att grovt förutsäga det framtida värdet av det bokförda värdet på BV- aktien ( engelska  Book Value ), som används i den andra modellen för att bedöma aktiens verkliga värde [5] . Det aktuella värdet av BV bestäms enligt balansräkningsdata genom att dividera aktievärdet med antalet vanliga aktier:

EPS och BV används för att beräkna de två mest populära marknadsvärdemultiplarna som används för att utvärdera attraktiviteten hos ett företags stamaktier. Den första är P/E -talet beräknat med följande formel:

där:  - aktiekurs,  - vinst per aktie .

Med andra ord uttrycker P/E-talet marknadsvärdet av en enhet av ett företags vinst. Ett lägre värde på koefficienten indikerar att vinsten för detta företag värderas billigare på marknaden än vinsten för företaget vars koefficient är högre. Dessutom visar P/E-talet hur många rapporteringsperioder som måste passera för att fullt ut täcka aktiens nuvarande värde [5] .

Det andra populära finansiella talet P / BV beräknas som förhållandet mellan det aktuella marknadspriset på en aktie och dess bokförda värde:

Detta förhållande avgör hur övervärderad en aktie är i förhållande till dess bokförda värde. I sin mest oförskämda form betyder det hur stor andel av de medel som spenderas på köp av aktier som investeraren kommer att kunna återvända till sig själv i händelse av företagets konkurs. Ett koefficientvärde mindre än ett indikerar att bolagets aktier handlas under nuvarande bokförda värde och är undervärderade, och vice versa, ett koefficientvärde större än ett indikerar att bolagets aktier är övervärderade. När man jämför aktierna i de två företagen har aktien med det lägre P/BV-talet fördelen. Det bör dock noteras att P/BV har stor betydelse för industriföretag och finansiella institutioner och generellt sett av mindre betydelse för mjukvaru- och tjänsteföretag. Dessutom är det endast tillrådligt att jämföra olika emittenters andelar med hjälp av koefficienter inom samma bransch, medan man jämför företag från olika sektorer av ekonomin är det nödvändigt att känna till det genomsnittliga värdet av koefficienterna för branschen som helhet, och utifrån dessa kan alla slutsatser dras [5] .

En annan multipel som ofta används för att jämföra ett företags marknadsvärde är P/S -kvoten, som mäter förhållandet mellan ett företags börsvärde och dess försäljningsvolym.

Denna indikator anses på grund av det faktum att du kan förbättra P/E-förhållandet avsevärt genom att använda redovisningens finesser, och det är mycket svårt att justera P/S-förhållandet.

I den grundläggande analysen av företag används också olika lönsamhetskvoter , vilket återspeglar graden av effektivitet i användningen av materiella och monetära resurser [6] . De mest populära av dem är Return on Sales (ROS ) , Return on Assets (ROA ) och Return on Equity (ROE ) .   

Om man jämför olika företag sinsemellan kommer fördelen att vara företaget med ju högre dessa koefficienter.

Alla ovanstående koefficienter förändras ständigt över tiden, så det är nödvändigt att utvärdera inte bara deras nuvarande tillstånd, utan också deras dynamik i det förflutna. Dessutom, med hjälp av de historiska värdena för koefficienterna, kan du göra en jämförande analys genom deras förhållanden, vilket gör att du visuellt kan bedöma den aktuella situationen och bestämma det mest attraktiva företaget ur en grundläggande synvinkel [6] . Nedan finns grafer över de finansiella nyckeltalen för NK Lukoil och Gazprom Neft, samt förhållandena för dessa nyckeltal.

Som du kan se, i början av 2010, enligt de flesta grundläggande faktorer, såg Lukoil-aktier mer attraktiva ut än Gazprom Neft-aktier, dessutom var Lukoil-aktier undervärderade ur teknisk analyssynpunkt, trots den höga volatiliteten i deras värde förhållande. I en sådan situation skulle det vara tillrådligt att öppna en lång position på Lukoil-aktier och en kort position på Gazpromneft-aktier.

I parhandel kan du, precis som med Buy & Hold-strategier, avsevärt minska den totala risken för din portfölj genom att öppna positioner på ett stort antal par samtidigt. I det här fallet, även om vissa par inte lever upp till förväntningarna om att deras kvoter ska återgå till medelvärdet, kompenserar andra par, vars kvot ändå återgick till medelvärdet, för den resulterande förlusten [2] .

Partransaktioner kan göras av nästan alla investerare, men det är väldigt svårt att hålla reda på ett stort antal olika par samtidigt. Detta problem löses av moderna mjukvarusystem som låter dig beräkna alla nödvändiga parametrar för ett obegränsat antal par i realtid, samt automatiskt göra parade transaktioner enligt en förutbestämd algoritm, vilket gör parhandelsstrategier ännu mer lönsamma.

Se även

Anteckningar

  1. ↑ 1 2 3 Mark Whistler. Handelspar: fånga vinster och säkra risk med statistiska arbitragestrategier. Wiley. 2004. ISBN 0-471-58428-2
  2. ↑ 1 2 3 4 Ganapathy Vidyamurthy. Parhandel: kvantitativa metoder och analys. Wiley. 2004. ISBN 0-471-46067-2
  3. ↑ 12 Andrew Pole . Statistiskt arbitrage: algoritmiska handelsinsikter och tekniker. Wiley. 2007. ISBN 0-470-13844-0
  4. ↑ 1 2 Irene Aldridge. Högfrekvent handel: en praktisk guide till algoritmiska strategier och handelssystem. Wiley. 2010. ISBN 0-470-56376-1
  5. ↑ 1 2 3 4 William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Geoffrey W. Bailey. Investeringar. INFRA-M. 2007. ISBN 978-5-16-002595-7
  6. ↑ 1 2 James C. Van Horn, John M. Walchowitz. Grunderna för ekonomisk förvaltning. Williams. 2007. ISBN 978-5-8459-1074-5

Litteratur