Beta Neutral Portfölj

En beta-neutral portfölj är en investeringsportfölj med en Beta-koefficient nära noll. Den största fördelen med den beta-neutrala portföljen är den nästan fullständiga frånvaron av beroende av avkastningen på avkastningen från marknadsindex [1] .

Grundläggande begrepp

Ekonomisk teori tyder på att det slutliga målet för alla företag är att göra vinst och, som ett resultat, tillväxten av dess börsvärde . Därför, ur ekonomisk teorisynpunkt, är den mest rimliga investeringsstrategin det långsiktiga köpet av fundamentalt attraktiva värdepapper med förväntan om en ökning av deras marknadsvärde i framtiden, samt att få utdelning eller ränteintäkter på dem ( Köp och håll strategier) . )). Värdet på värdepapper kan dock inte bara växa, utan också minska, och ganska avsevärt. Fallet i deras värde kan orsakas av både interna och externa faktorer. Det är risken för en minskning av värdet på värdepapper som är den främsta negativa egenskapen hos Köp & Håll-strategier. Diversifiering hjälper till att minska denna risk.

Enligt den marknadsmodell som föreslås av William Sharp kan avkastningen på ett individuellt värdepapper beskrivas med ekvationen [2] :

$r_{i}=\alpha _{iI}+\beta _{iI}r_{I}+\varepsilon _{iI}$

Var: r i - säkerhetsavkastning; r I — Marknadsindexets lönsamhet; β iI är lutningskoefficienten (Beta-koefficient); aiI är biasfaktorn (alfafaktor); ε iI är ett slumpmässigt fel.

Det kan ses från ekvationen att avkastningen på ett värdepapper består av tre komponenter: en av dem är marknadskomponenten (systematisk), representerad av produkten av marknadsindexavkastningen och betakoefficienten, den andra är den egna (icke -systematic) komponent, representerad av alfakoefficienten, och den tredje komponenten är en slumpvariabel med noll matematisk förväntan och standardavvikelse [2] . Betrakta till exempel en viss säkerhet "A", för vilken α = 2% och β = 1,2

${\displaystyle r_{A}=0.02+1.2r_{I}+\varepsilon _{iI))$

I det här fallet, om avkastningen på marknadsindex är 10%, kommer den förväntade avkastningen på värdepapper "A" att vara cirka 14% (0,02 + 1,2 * 0,1). Om indexet ger en avkastning på -5 % blir avkastningen på värdepapper "A" ungefär -4 % (0,02 + 1,2 * (-0,05)). Grafiskt kan marknadsmodellen representeras enligt följande [2] :

Linjens lutning i en marknadsmodell mäter känsligheten hos ett värdepappers avkastning för avkastningen på ett marknadsindex. I båda fallen har linjerna en positiv lutning, vilket visar att när avkastningen på marknadsindex ökar, ökar också avkastningen på värdepapper. Däremot har värdepapper "A" en större lutning än värdepapper "B", vilket indikerar att avkastningen på värdepapper "A" är mer känslig för avkastningen från marknadsindex. Vid en första anblick kan ett värdepapper med stor lutning verka som en attraktiv investering, men om marknadsindex faller kommer ett sådant värdepapper att visa en större förlust än marknadsindex.

För att jämföra lutningen för olika värdepapper används Beta-koefficienten, beräknad som förhållandet mellan kovariansen mellan avkastningen av säkerhet i och avkastningen på marknadsindexet, och variansen av avkastningen för marknadsindex [2] :

$\beta _{iI}={\frac {{\mbox{Cov}}(r_{i}r_{I})}{\sigma ^{2}(r_{I})))$

Var: Cov är samvariationen mellan avkastningen på värdepapperet och avkastningen på marknadsindex; σ 2 — varians för marknadsindexavkastning

${\mbox{Cov}}(r_{i}r_{I})={\frac {\sum _{i=1}^{n}(r_{i}-{\overline {r)) _{i})(r_{I}-{\overline {r}}_{I})}{n}}$

$\sigma ^{2}(r_{I})={\frac {\sum _{i=1}^{n}(r_{I}-{\overline {r))_{I}) ^{2}}{n}}}$

Värdepapper med en Beta större än ett är mer volatila än ett marknadsindex och klassificeras som "högrisk"-tillgångar. Omvänt har värdepapper med en Beta på mindre än ett mindre volatilitet än ett marknadsindex och klassificeras som "skyddande" tillgångar.

Baserat på marknadsmodellen består den totala risken för ett värdepapper i , mätt med dess varians och betecknad som σ i 2 , av två delar: marknadsrisk (systematisk) och egen (icke-systematisk) risk [2] .

$\sigma _{i}^{2}=\beta _{iI}^{2}\sigma _{I}^{2}+\sigma _{\varepsilon {i}}^{2}$

Var: σ I 2 — Varians av marknadsindexavkastning; σ εi 2 är variansen av säkerhetens slumpmässiga fel;

I sin tur kan den totala risken för en investeringsportfölj, som innehåller olika värdepapper, representeras på liknande sätt [2] :

$\sigma _{p}^{2}=\beta _{pI}^{2}\sigma _{I}^{2}+\sigma _{\varepsilon {p}}^{2}$

Var: σ εp 2 är variansen av det slumpmässiga felet i investeringsportföljen; β pI 2 - Beta-koefficient för investeringsportföljen;

$\beta _{pI}^{2}=\left[\sum _{i=1}^{N}{\mbox{X}}_{i}\beta _{iI}\right]^ {2}$

Var: X i är andelen säkerhet i i investeringsportföljen;

Om vi antar att de slumpmässiga avvikelserna i säkerhetsavkastningen är okorrelerade får vi:

$\sigma _{\varepsilon {p}}^{2}=\sum _{i=1}^{N}{\mbox{X}}_{i}^{2}\beta _{\ varepsilon {i}}^{2}$

Därför, med en ökning av antalet olika värdepapper i strukturen av investeringsportföljen, kommer andelen av var och en av dem att minska, vilket minskar värdet på portföljens egen risk, medan betavärdet för portföljen kommer att tendera till enhet. Detta innebär att avkastningen för en väldiversifierad investeringsportfölj kommer att vara så lik marknadsindexets avkastning som möjligt, både vid dess tillväxt och vid dess fall [2] .

Genom att använda principen om diversifiering kan en investerare således minska sin egen risk för portföljen till nästan noll, och som ett resultat avsevärt minska den totala risken för portföljen. Diversifiering utesluter det dock inte helt, eftersom marknadsrisken alltid förblir på samma nivå, oavsett portföljstruktur, och, i händelse av en negativ utveckling av situationen på finansmarknaden som helhet, användningen av Köp & Håll-strategier kan ge betydande förluster.

Effekten av blankning på betaförhållandet

För att tjäna på en fallande marknad använder investerare ofta blankning . En blankning av värdepapper åstadkoms genom att låna värdepapperen eller deras certifikat för användning i den ursprungliga transaktionen och sedan återbetala lånet med samma värdepapper som köpts i en efterföljande transaktion. Det innebär att låntagaren ska betala tillbaka sin skuld till borgenären i form av värdepapper eller certifikat för dem, och inte i pengar. Eftersom låntagaren har en skyldighet att leverera värdepapperet under en blankning, får dess Beta-koefficient i låntagarens portfölj det motsatta värdet [1] . Till exempel, en investerare shortar värdepapper "C" med β=1. Eftersom han har en skyldighet att leverera värdepapper "C", så multipliceras dess andel i portföljen med (-1). Om vi antar att portföljen endast består av en kort position i värdepapper "C", så innebär detta:

$\beta _{pI}={\mbox{X}}_{C}\cdot (-1)\cdot \beta _{CI}=1(-1)1=-1$

Det betyder att om marknadsindexavkastningen faller kommer portföljavkastningen att öka och vice versa, om marknadsindexavkastningen stiger, minskar portföljavkastningen.

Bygga en beta-neutral portfölj

Det är möjligt att skapa en investeringsportfölj med ett betavärde nära nollvärden genom att inkludera flera tillgångar med olika betakoefficienter i dess sammansättning, som tillsammans bildar dess nollvärde. Det finns flera sätt att bilda en sådan portfölj, varav det första är ett enkelt köp av värdepapper, varav några har en positiv Beta, och den andra delen har en negativ Beta. Men i praktiken är värdepapper med ett negativt betavärde mycket sällsynta, vilket gör att denna metod inte är den mest effektiva.

Det andra sättet att bilda en marknadsneutral portfölj är köp av vissa värdepapper och samtidig blankning av andra värdepapper [1] . Till exempel köpte en investerare värdepapper "A" med β=1,2 för 100 poäng och kortade samtidigt värdepapper "B" med β=0,8 också för 100 poäng. I det här fallet är det totala värdet av portföljen 200 poäng, medan andelen av säkerheten "A" är 0,5 och andelen av säkerheten "B" är 0,5 * (-1), eftersom investeraren har en skyldighet på det. Betakoefficienten för den genererade portföljen kommer att se ut så här:

$\beta _{pI}=\sum _{i=1}^{N}{\mbox{X}}_{i}\beta _{iI}=(0.5\cdot 1.2) +(0.5\ cdot (-1)\cdot 0.8)=0.2$

Som du kan se har beta av portföljen närmat sig nollvärdet, men det är inte lika med det; för att fixa detta är det nödvändigt att hitta andelen av varje värdepapper där betavärdet blir noll [1] :

${\begin{cases}\mathrm {X} _{A}+\mathrm {X} _{B}=1\\(\mathrm {X} _{A}\cdot {1,2}) +(\mathrm {X} _{B}\cdot (-1)\cdot {0,8})=0\end{cases}}\quad \quad \quad {\begin{cases}\mathrm {X} _{A}=1-\mathrm {X} _{B}\\1,2-1,2\mathrm {X} _{B}-0,8\mathrm {X} _{B}=0\ slut{cases}}$

\mathrm {X} _{A}=0.4;\quad \mathrm {X} _{B}=0.6

\beta _{pI}=(0.4\cdot 1.20+(0.6\cdot (-1)\cdot 0.8)=0

Efter att ha bildat en portfölj på 40% bestående av en lång position i värdepapper "A" och 60% av en kort position i värdepapper "B", kommer investeraren att få en fullfjädrad marknadsneutral portfölj, vars lönsamhet kommer att inte beror på marknadsindexets riktning. Denna princip ligger till grund för två populära marknadsneutrala strategier : parhandel och korghandel .

Se även

Anteckningar

↑ 1 2 3 4 Ganapathy Vidyamurthy. Parhandel: kvantitativa metoder och analys. Wiley. 2004. ISBN 0471460672
↑ 1 2 3 4 5 6 7 William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Geoffrey W. Bailey. Investeringar. INFRA-M. 2007. ISBN 9785160025957

Länkar

HÄCK | Författartidning om marknadsneutrala strategier

Aktier och bolagsmarknaden
Marknadstyper	primärmarknad Sekundärmarknad OTC värdepappersmarknad Fjärde marknaden
Typer av värdepapper	Stock vanlig delning gyllene aktien Begränsade värdepapper Spårningskampanj preferensaktie Obligation
Aktiekapital	Auktoriserat kapital Utestående aktier Emitterade aktier egen aktie
Medlemmar	Market maker Handlare daghandlare Aktiehandlare prop handlare Aktiehandlare försäkringsgivare Mäklare Transaktionsmäklare Handlare Investerare Kvantitativ analytiker Regulator
Börsen	Lista Avnotering Korslistning Onoterade värdepapper
Listor över börser	Allmän lista över börser Lista över afrikanska börser Lista över europeiska börser Lista över amerikanska börser Lista över sydasiatiska börser Elektroniskt kommunikationsnätverk
Uppskattning av aktiers värde och lönsamhet	Alfakoefficient Arbitrage prissättningsteori Beta Spridning Bolagets bokförda värde CAPM Kapitalmarknadslinje Utdelningsrabattmodell Direktavkastning Vinst per aktie Lönsamhet Modell Feda Substansvärde Karakteristisk linje av värdepapper Värdepappersmarknadslinje T-modell Beta Neutral Portfölj Sharpe förhållande Sortino koefficient Treynor koefficient Mått på risk Värde i riskzonen Black-Litterman modell
Teorier och strategier för handel	Algoritmisk handel Köp och håll strategi Motsatt investering dagshandel Kostnadsgenomsnitt Den effektiva marknadshypotesen Grundläggande analys Snabbväxande bestånd Välja tidpunkten för transaktionen Modern portföljteori Momentum investing Mosaikteori Parhandel Postmodern Portfolio Theory Random walk hypothesis Branschrotation Stiliserad investering Swing trading Teknisk analys Trend efter Värdemedelvärde Värdeinvestering Fraktal marknadsanalys Dow teori Elliott Wave Theory Mark Twain-effekten Januarieffekt
Finansiella indikatorer	Vinst per aktie (EPS) Pris/vinst (P/E) Pris/intäkter (P/S) Pris/Framtida intäkter (PEG) Pris/bokfört värde (P/B)